20181119-华泰证券-2019年社会服务行业策略报告_业绩稳健增长_长期拥抱龙头_26页_2mb

社会服务行业2019年策略报告总结

核心内容

2018年社会服务行业整体表现疲软，但权重股如中国国旅、宋城演艺、广州酒家等表现较好，带动板块指数跑赢大盘。2019年，尽管宏观经济增速放缓，消费板块承压，但部分子行业如国内游、出境游、免税仍有望保持稳健增长。投资建议聚焦于基本面稳健的龙头企业，认为其长期价值显著。

主要观点

• 旅游细分板块稳健发展：国内游和出境游在需求端有所支撑，免税行业因政策红利和消费回流预期增长空间广阔。
• 酒店行业面临短期压力，但长期空间广阔：RevPAR和OCC增速下行，但龙头市占率提升和产品升级有助于盈利能力改善。
• 景区行业受益于周边游和休闲游趋势：自然景区因门票降价和高铁发展迎来淡季客流增长，休闲景区因多元化目的地和便捷出行需求增长显著。
• 人力资源服务行业处于高速成长期：人口结构变化和政策利好推动行业增长，科锐国际作为龙头，具备较大发展空间。
• 消费板块短期承压，但长期看好龙头成长：建议投资者坚定拥抱基本面稳健的行业龙头。

关键信息

1. 行业评级与投资策略

• 行业评级：社会服务行业“增持”（维持）。
• 投资策略：坚定拥抱基本面稳健的龙头，如中国国旅、科锐国际、广州酒家、首旅酒店、锦江股份、中青旅。

2. 行业现状与展望

• 宏观经济影响：居民消费低迷，高端可选消费（如汽车）受影响较大，但基础必选消费相对稳定。
• 消费数据：社零增速持续下行，出境游人次增速与GDP增速相关性较低。
• 政策影响：海南离岛免税政策有望放宽，刺激购物人次和客单价提升；市内免税店政策若落地，将打开新的增长空间。

3. 重点公司分析

• 中国国旅：

  • 免税业务规模持续扩大，毛利率提升。
  • 18年1-9月营收341亿元，净利润27.05亿元。
  • 预计19-20年EPS分别为1.84元、2.38元，PE分别为29.98倍、23.18倍。
  • 2019年有望因免税政策落地进一步增长。

• 科锐国际：

  • 人力资源服务行业规模大，公司处于高速成长期。
  • 18年1-9月营收增长31%，净利润增长76%。
  • 预计19-20年EPS分别为0.65元、0.80元，PE分别为46.46倍、37.75倍。
  • 内生+外延双轮驱动，技术平台建设提升运营效率。

• 广州酒家：

  • 食品业务占比约75%，以月饼和速冻为主。
  • 18年1-9月营收增长22.27%，预计2020年产能扩张将带动业绩增长。
  • 19年有望通过电商销售和新市场拓展提升收入。

• 首旅酒店：

  • 18年1-9月营收增长0.90%，净利润增长45.62%。
  • 18-20年EPS分别为0.90元、1.06元、1.22元，PE分别为19.99倍、16.97倍、14.75倍。
  • 品牌升级和加盟扩张是业绩增长主要驱动力。

• 锦江股份：

  • 18年1-9月营收增长9.23%，净利润增长22.51%。
  • 18-20年EPS分别为1.15元、1.39元、1.55元，PE分别为21.58倍、17.86倍、16.01倍。
  • 品牌体系全面，整合效果显现，加盟店占比持续提升。

• 中青旅：

  • 18年1-9月营收增长8.5%，净利润增长8.9%。
  • 预计19年濮院开业和京沈高铁开通将提振古北水镇客流。
  • 古北股权事宜若能落地，有助于理顺股权架构和管理机制。

风险提示

1. 消费下滑：宏观经济波动可能影响旅游消费，进而影响相关公司业绩。
2. 突发事件影响客流：天气、地震等不可预见因素可能影响景区客流和公司收入。
3. 汇率大幅下降：汇率波动可能对出境游和免税业务产生负面影响。

关键数据概览

图表说明

• 图表1-4：展示餐饮旅游板块指数表现及估值情况。
• 图表5-26：分析社零增速、出境游渗透率、免税行业增长情况。
• 图表27-39：分析酒店行业RevPAR、OCC增速及龙头公司业绩预测。
• 图表40-44：展示景区客流变化及周边游增长情况。
• 图表45-59：分析主题公园、人力资源服务及重点公司估值情况。

总结

社会服务行业在2018年表现低迷，但部分子行业如免税、出境游、周边游仍具备增长潜力。2019年，建议关注基本面稳健的龙头企业，如中国国旅、科锐国际、广州酒家、首旅酒店、锦江股份、中青旅等，这些公司有望受益于政策利好和行业趋势，实现业绩增长。同时，需关注宏观经济波动、突发事件及汇率变化等风险因素。