2017-社会服务行业：《消费升级，寻找龙头》_23页-2mb

《消费升级，寻找龙头》——海通2017年中期社会服务行业投资策略总结

核心内容

本报告由海通证券社会服务行业分析师李铁生撰写，主要分析2017年社会服务行业，尤其是旅游、免税和酒店行业的发展趋势与投资机会，提出在消费升级背景下，应关注行业龙头。

主要观点

1. 旅游行业持续高增长

• 2017年旅游行业继续保持高增长，国内游人次增长率创近五年新高。
• 2016年旅游旺季受不良天气和景区修缮影响，增速有所下滑，但2017年受益于交通改善和低基数效应，重点景区人流和盈利预计实现高增长。
• 建议关注峨眉山A（000888）和黄山旅游（600054）等景区龙头。

2. 免税行业整合加速

• 国家鼓励高端消费回流，推动免税行业整合。
• 中国免税品（集团）有限责任公司（中免）与日上免税行合并，形成国内免税行业龙头“中国免税”。
• 市内免税政策有望放开，国内免税店将更具竞争力。
• 建议关注中国国旅，其作为A股唯一免税收益标的，将直接受益于政策红利。

3. 中端酒店需求崛起

• 在消费升级背景下，中端酒店需求全面上升，而经济型酒店则因供给端收缩，指标逐步筑底。
• 龙头酒店如华住集团、锦江股份、如家酒店等在市场份额、营收和酒店数量上均有显著增长。
• 酒店数量增长与加盟比例上升表明行业集中度提高，龙头优势凸显。

4. 公司治理机制优化带来投资机会

• 旅游行业国企机制僵化，民企股权复杂，治理机制是制约发展的重要因素。
• 2017年重点公司如首旅酒店（600258）引入市场化管理团队，云南旅游（002059）引入华侨城作为实际控制人，岭南控股（000524）实施员工持股计划等，治理机制优化将激发企业潜力。
• 建议关注首旅酒店、峨眉山A等公司，其治理机制改变带来新的发展机遇。

关键信息

免税行业主要企业介绍

免税政策调整历史

酒店行业竞争格局

首旅如家治理结构变化

• 如家管理层入主首旅酒店，携程和红杉资本进入董事会。
• 引入市场化管理团队和战略投资者，提升公司治理效率和市场竞争力。

重点推荐公司

风险提示

• 突发自然灾害、政治事件等对行业造成冲击。
• 汇率波动可能影响进口商品价格。
• 公司治理机制不达预期，可能影响企业运营效率。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

法律声明

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• 投资建议不构成任何投资决策依据，市场有风险，投资需谨慎。