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证券研究报告总结

核心内容

本期【卓越推】推荐的两只股票为锦江股份（600754.SH）和首旅酒店（600258.SH），旨在为追求绝对收益的投资者提供具有高增长潜力的标的。报告指出，在消费升级和旅游市场持续增长的背景下，传统景区因运营模式单一、缺乏创新而面临业绩下滑和经营风险，而具备良好运营能力和扩张潜力的酒店企业则有望受益于行业上行周期。

主要观点

• 旅游市场发展趋势：

  • 毕业旅行和亲子游需求旺盛，消费者更注重旅行品质和个性化体验。
  • 传统景区因运营模式落后，业绩平淡，问题频发，如河南龙潭大峡谷破产、常州恐龙园上市受阻。
  • 传统景区需通过内容创新和模式升级，提升游客体验和盈利能力，以适应市场变化。

• 酒店行业表现：

  • 中国酒店行业进入上行周期，RevPAR（每间可用房收入）上涨带动运营利润率提升。
  • 锦江股份和首旅酒店在2018年第一季度均表现出良好的盈利能力，费用率持续下降，净利润显著增长。

• 公司业绩分析：

  • 锦江股份：
    • 2018年Q1销售+管理费用率下降至77.9%，费用率下降速度略低于预期。
    • 归母净利润同比增长15.78%，扣非净利润增长32.75%，主要得益于酒店收入增长、投资收益增加及费用率下降。
    • 截至2018年3月31日，公司已开业酒店6,858家，客房总数达667,875间，加盟比例为82.35%。
    • 预计2018-2020年营业收入分别为148/159/173亿元，归母净利润分别为12/19/25亿元，EPS分别为1.27/1.99/2.66元/股，维持“买入”评级。
  • 首旅酒店：
    • 2018年Q1销售+管理费用率下降至70.2%，费用率下降速度也略低于预期。
    • 利润总额同比增长51.7%，主要得益于酒店及景区业务增长、主营业务盈利能力提升。
    • 预计2018-2020年营业收入分别为99/123/131亿元，归母净利润分别为9/17/21亿元，EPS分别为1.15/2.03/2.52元/股，维持“买入”评级。

关键信息

• 行业背景：

  • 旅游市场需求旺盛，尤其是品质游、深度游趋势明显。
  • 传统景区面临转型压力，需结合当地文化，丰富旅游业态，提升游客体验。

• 数据支持：

  • 2018年3月，我国免税销售额同比增长31%，消费人数增长32%。
  • 截至2018年4月，我国民航客运量达19705万人次，同比增长12.5%。
  • 全球酒店行业在2018年4月，亚太地区入住率最高（73.2%），美洲地区最低（67.4%）。

• 风险提示：

  • 宏观经济周期性波动、行业增速不达预期、政策风险、通货膨胀、行业竞争、加盟店风险、汇率波动、不可抗力等因素可能影响投资回报。

• 研究团队：

  • 陶伊雪，信达证券研究开发中心分析师，从事消费行业和能源化工行业研究。
  • 范峻巍，研究助理，从事消费行业研究。

投资建议

• **锦江股份（600754.SH）和首旅酒店（600258.SH）**均被推荐为“买入”标的，理由包括：
  • 行业进入上行周期，RevPAR上涨推动盈利能力提升。
  • 公司完成大规模收购，资源整合能力较强，费用率持续下降。
  • 业绩表现良好，净利润增长显著，具备长期增长潜力。

风险提示（再次强调）

• 投资者需注意宏观经济波动、政策变化、行业竞争加剧、汇率风险及不可抗力等因素可能带来的影响。

相关研究

• 本期报告引用了多份前期研究，包括：
  • 《20171205锦江股份(600754)行业周期助力公司业绩高速增长》
  • 《20180104锦江股份(600754)：行业上升周期增速符合预期》
  • 《20180201锦江股份(600754)：锦江股份12月份经营数据点评》
  • 《20180306锦江股份(600754)：1月经营数据点评》
  • 《20180402锦江股份(600754)：2月经营数据点评》
  • 《20180424锦江股份（600754）：3月经营数据点评》
  • 《20180426锦江股份（600754）：成本费用率如期下降，公司业绩持续提升》
  • 《20180502首旅酒店（600258）：成本费用率如期下降，注重中高端品牌发展》
  • 《20180507首旅酒店（600258）：费用率如期下降，利润总额大幅上升》

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数（基准）在报告发布6个月内的表现。
• 股票投资评级分为：买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级分为：看好、中性、看淡。

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