20230225-东吴证券-工程机械行业点评报告_1月挖机行业销量同比-33_需求有望回暖_5页_579kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

2023年1月，中国工程机械行业整体销量同比下滑33%，其中国内市场销量同比减少59%，出口销量同比下滑4%。尽管短期数据表现不佳，但行业前瞻指标显示需求有望回暖，特别是2月以来基建项目开工带动工程机械开工率提升，大挖销售开始复苏。

主要观点

1. 行业短期下滑，但长期趋势向好

• 1月销量数据：挖机销量10,443台，同比下降33%，低于CME预期。
• 国内市场：销量下滑59%，与CME预测基本一致，主要受2022年12月国四标准切换及春节假期影响。
• 出口市场：销量同比下滑4%，低于CME预期30%，显示出口仍具备一定韧性。

2. 多重因素导致行业过度下滑

• 行业周期：工程机械行业经历周期性调整。
• 地产拖累：2022年商品房销售面积同比下滑24%，新开工面积下滑39%，对行业造成压力。
• 疫情影响：疫情对供应链和项目进度产生负面影响。
• 低基数效应：2022年行业销量基数降至历史低位，2023年内销不必过度悲观。

3. 出口成为主要增长动力

• 出口增速：2022年挖机出口销量同比提升60%，占总销量比例达42%。
• 龙头表现：三一重工、徐工机械、中联重科等企业海外收入占比显著提升，预计2023年出口收入增速维持30%。

4. 行业有望迎来困境反转

• 利润率修复：2022年行业净利率仅5%左右，2023年随着钢材价格回落，利润率有望逐步修复。
• 更新周期：2024-2025年将迎来新一轮内销工程机械更新周期，叠加出口增长，行业有望触底回暖。

关键信息

• 投资建议：

  • 推荐【三一重工】：全球竞争力强，看好其国际化及电动化发展。
  • 推荐【徐工机械】：产品线全，业绩弹性大。
  • 推荐【中联重科】：起重机、混凝土机械龙头，新兴板块增长潜力大。
  • 推荐【恒立液压】：受益于工程机械及通用制造业复苏。

• 风险提示：

  • 基建及地产项目落地不及预期；
  • 行业周期波动；
  • 国际贸易争端加剧。

估值与盈利预测

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源

• 销量数据：中国工程机械工业协会、Wind
• 研究报告：东吴证券研究所
• 投资评级标准：东吴证券股份有限公司

总结

工程机械行业在2023年初面临短期销量下滑，但随着基建项目开工、出口增长及利润率修复，行业有望迎来困境反转。龙头企业如三一重工、徐工机械、中联重科和恒立液压在出口及利润端具备显著增长潜力，投资建议为买入。需关注基建及地产项目落地情况、行业周期波动及国际贸易争端等风险因素。