20191218-国盛证券-保险行业2020年度策略：年金险提升景气度，抓住负债端改善机会_28页_1mb

报告摘要

保险行业2020年度策略总结

核心内容

2020年保险行业负债端整体将继续改善，年金险的景气度提升将成为推动行业发展的关键因素。同时，投资端的不确定性，尤其是长端利率的下行压力，也将对保险公司产生影响。上市险企在产品策略上不断优化，推动转型，以提升综合竞争力。

主要观点

负债端改善
- 年金险景气度提升，带动行业整体景气度改善。
- 保障型产品竞争有所缓解，中小公司低价格重疾险策略为中短期，长期存在风险。
- 代理人生存环境改善，人力有望企稳。
投资端不确定性
- 长端利率下行压力较大，影响保险公司利润。
- 权益市场波动增加，投资收益率存在不确定性。
- 保险公司需关注IFRS9准则带来的影响，提前布局高分红、低估值股票。
行业利润不确定性提升
- 2020年准备金折现率下行及投资端压力可能对行业利润产生负面影响。
- 2019年行业利润显著增长，但2020年增长存在不确定性。

关键信息

1. 保障型产品竞争缓解

上市险企表现：
- 保单继续率显著下降，但整体呈改善趋势。
- 代理人数量下降，但部分公司如国寿、新华有明显增长。
- 人均NBV有所提升，部分公司增长显著。
中小公司表现：
- 重疾险竞争加剧，但部分公司开始调整策略，如产品下架、核保趋严等。
- 健康险保费增速显著高于上市险企，但占比仍较低。
- 价格优势显著，但长期风险增加，如偿付能力、资产匹配等。

2. 年金类产品维持行业景气度

开门红趋势：
- 年金类产品吸引力提升，万能账户结算利率优势明显。
- 产品形态多样，包括传统年金、分红年金等。
- 19年银保渠道增速超越个险渠道，成为重要增长点。
公司策略：
- 中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险均在年金产品上进行优化，提升返还比例及保险期。
- 年金产品竞争充分性不足，投保人比价能力弱，有利于公司销售。

3. 人力与转型

人力情况：
- 代理人数量分化明显，部分公司如平安、太保有所下降，国寿、新华有所增长。
- 人力质量提升成为趋势，如提高佣金、优化培训等。
公司转型：
- 中国人寿启动“鼎新工程”，优化组织架构与产品结构。
- 中国平安实施“2355”改革工程，推动高质量发展。
- 中国太保推进“转型2.0”，聚焦价值、队伍、赋能。
- 新华保险推进“1+2+1”战略，发展健康险与年金险。

4. 产品策略变化

中国平安：
- 保障型产品由平安福为核心转向多层次产品驱动。
- 年金产品策略稳健，偏好终身分红年金，拉长负债久期。
中国太保：
- 保障型产品主打金系列，包括金佑、金诺、金福等。
- 年金产品以终身分红年金为主，负债久期较长。
中国人寿：
- 保障型产品不断优化，如康宁重疾、国寿福等。
- 年金产品策略与行业趋势一致，注重返还比例和保险期。
新华保险：
- 健康险转型效果明显，健康无忧、多倍保等产品成为核心。
- 年金与开门红产品策略有所差异，注重均衡发展。

投资建议

估值低位：2020年保险股估值处于低位，把握负债端改善机会。
优选标的：中国太保、中国平安基本面稳健，NBV有望改善，代理人有望企稳。
阶段性关注：中国人寿业绩更为确定，新华保险在低估值下有边际改善机会。

风险提示

负债端风险：保障型产品竞争仍存在不确定性。
投资端风险：长端利率可能进一步下行，影响投资收益。
监管变化：重疾险修订及偿二代二期实施可能影响产品策略。
市场波动：权益市场波动可能影响保险公司投资表现。

图表与数据

代理人数量变化：图显示上市险企代理人数量较19年初的变动情况。
退保率下降：图显示上市险企退保率整体下降趋势。
保单继续率：图展示13个月和25个月保单继续率变化。
开门红产品：表格展示各公司开门红产品的主要信息。
保费结构：图和表格展示各公司保费险种结构及健康险占比。
投资收益率：图展示19年上市险企投资收益率提升情况。
举牌情况：表格展示上市险企举牌情况及持股比例。
产品迭代：表格展示中国人寿及新华保险保障型产品迭代情况。
渠道结构：图和表格展示各公司渠道结构及产品策略变化。

总结

2020年保险行业在负债端改善与年金险景气度提升的推动下，整体表现有望向好。然而，投资端的不确定性，尤其是长端利率的下行压力，仍需重点关注。上市险企在产品策略与组织架构上不断优化，推动高质量发展，其中中国太保和中国平安基本面稳健，值得积极关注。新华保险与中国人寿则在低估值下有改善机会，但需关注其产品策略调整及市场反应。总体来看，把握负债端改善机会，同时关注投资端及监管变化，将是2020年保险行业投资的关键。

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