20171027-西南证券-乐普医疗-300003.SZ-2017年三季报点评_业绩稳定增长_重磅产品有望陆续获批上市_4页_1mb

报告摘要

乐普医疗2017年三季报点评总结

核心内容概述

乐普医疗（300003）在2017年三季报中表现出稳定增长的业绩表现，公司整体业务持续扩张，尤其是在心血管领域。报告维持“买入”评级，目标价为26.80元，当前股价为23.08元。

主要观点

业绩表现：公司2017年前三季度实现营业收入32.9亿元，同比增长30%；归母净利润7.4亿元，同比增长36%；扣非后归母净利润7.0亿元，同比增长31%。2017Q3单季度收入增长31%，归母净利润增长46%，扣非后归母净利润增长28%。
毛利率提升：综合毛利率达到66.27%，同比提升5.74个百分点，环比提升1.65个百分点，主要得益于高毛利率药品收入占比上升。
费用率变化：期间费用率为36.20%，同比提升4.53个百分点，其中销售费用率提升4.35个百分点至21.56%，主要由于销售平台整合和市场推广投入。
净利率增长：净利率为24.61%，同比提升1.19个百分点。
产品线扩展：公司围绕心血管疾病领域，通过自主研发和外延并购持续扩展产品线，包括心脏支架、起搏器、封堵器等器械，以及氯吡格雷、阿托伐他汀等药品。
重磅产品上市：新一代Nano心脏支架逐步替代传统Partner支架，完全可降解支架有望于2018年在国内率先获批上市，双腔起搏器已获批上市，左心耳封堵器研发进展顺利。
产业链平台构建：公司构建了医疗器械、药品、医疗服务和策略业务四位一体的心血管医疗平台，致力于打造心血管生态闭环。
盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.67元、0.87元，PE分别为45倍、35倍、27倍。
投资建议：维持“买入”评级，目标价26.80元。

关键信息

财务数据

指标/年度	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	3467.75	4365.19	5475.77	6887.52
增长率	25.25%	25.88%	25.44%	25.78%
归属母公司净利润(百万元)	679.26	905.89	1189.01	1543.14
增长率	30.40%	33.36%	31.25%	29.78%
每股收益EPS(元)	0.38	0.51	0.67	0.87
净利率	21.53%	22.81%	23.87%	24.63%
ROE	12.42%	14.66%	16.51%	18.09%
PE	60.54	45.39	34.58	26.65
PB	6.84	6.06	5.19	4.39
PS	11.86	9.42	7.51	5.97
EV/EBITDA	36.57	28.83	22.01	16.89
股息率	0.34%	0.33%	0.44%	0.58%

营运能力与资本结构

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
总资产周转率	0.40	0.44	0.49	0.53
固定资产周转率	3.46	3.95	4.94	6.18
应收账款周转率	2.89	2.95	2.83	2.88
存货周转率	2.45	2.55	2.53	2.54
资产负债率	36.70%	35.22%	33.84%	32.27%
带息债务/总负债	56.59%	52.10%	47.50%	43.06%
流动比率	2.04	2.29	2.55	2.82
速动比率	1.75	1.98	2.22	2.48
股利支付率	20.54%	15.00%	15.24%	15.41%
每股收益	0.38	0.51	0.67	0.87
每股净资产	3.38	3.81	4.44	5.26
每股经营现金	0.39	0.42	0.73	0.87
每股股利	0.08	0.08	0.10	0.13

风险提示

产品销量或低于预期的风险
产品招标降价的风险
新产品获批进度或低于预期的风险

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

附注

分析师承诺：分析师承诺独立、客观地出具本报告，不因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
重要声明：本报告仅供西南证券客户使用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。投资者应自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险。

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