20171027-东吴证券-乐普医疗-300003.SZ-2017年1-9月业绩保持高速增长_符合预期；持续多点布局战略_投资博鳌生物进军胰岛素产业_6页_550kb

2017年1-9月业绩总结与战略布局分析

核心内容

乐普医疗在2017年1-9月期间实现了销售收入和归母净利润的高速增长，分别达到32.90亿元和7.38亿元，同比增长30.34%和35.83%，符合市场预期。公司持续通过多点布局战略，拓展医疗器械和药品领域，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 业绩保持高增长

• 销售收入：2017年1-9月销售收入为32.90亿元，同比增长30.34%，预计全年收入将达到45.01亿元，同比增长29.8%。
• 归母净利润：2017年1-9月归母净利润为7.38亿元，同比增长35.83%，预计全年归母净利润将达到9.14亿元，同比增长34.5%。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率分别为66.27%和24.61%，较2016年全年有所提升，显示公司盈利能力增强。
• EPS预测：2017-2019年每股收益分别为0.51元、0.69元和0.90元，显示出良好的成长性。

2. 双动力驱动业绩增长

• 医疗器械板块：占公司营业收入约56%，是核心业务之一。支架产品线中，新一代无载体含药洗脱支架系统（Nano）成为主力产品，预计销售增速超过40%。封堵器、双腔起搏器等产品处于推广爆发期，贡献显著。
• 药品板块：公司已形成“三高”治疗药品梯队，包括硫酸氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙等大品种，以及苯磺酸氨氯地平、缬沙坦等降血压药品。其中，硫酸氢氯吡格雷市占率约10%，具备较大增长空间。

3. 多线外延扩张布局未来

• 参与设立创投基金：公司拟使用5,000万元自有资金参与设立深圳证鸿医疗健康创业投资基金，聚焦心脑血管植介入器械、眼科器械、新型生物医用材料、医疗人工智能、体外诊断等领域。
• 全资子公司投资医疗器械流通公司：全资子公司维康通达拟对北京镭镜增资10,200万元，获得其51%股权，实现控股。北京镭镜具备丰富的区域渠道资源，预计未来三年销售收入分别为2亿、3.5亿和5亿。
• 投资辽宁博鳌生物制药：公司计划通过分阶段股权收购，最终控股博鳌生物75%股权，总投资额达5.4亿元。博鳌生物专注于胰岛素及其原料药研发、生产、销售，具备二代、三代胰岛素研发能力，其甘精胰岛素已获CFDA临床批件。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入：2017年45.01亿元，2018年57.75亿元，2019年73.27亿元。
  • 归母净利润：2017年9.14亿元，2018年12.25亿元，2019年16.08亿元。
  • ROE：预计2017年14.6%，2018年17.0%，2019年19.0%。
  • P/E：预计2017年45.01倍，2018年33.57倍，2019年25.58倍。
  • P/B：预计2017年6.59倍，2018年5.72倍，2019年4.87倍。

• 风险提示：

  • 新产品研发和上市低于预期；
  • 药品销售和招标价格低于预期。

投资建议

公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径清晰，业绩保持高速增长，未来市场空间广阔。鉴于其良好的业绩表现和战略布局，维持“买入”评级。

战略布局亮点

• 医疗器械：以心血管器械为核心，拓展新产品线和新领域，提升市场占有率。
• 药品：形成“三高”治疗药品梯队，具备较大的增长潜力。
• 外延扩张：通过设立创投基金、并购及股权投资，积极布局胰岛素、医疗器械流通等高潜力领域，提升公司综合竞争力。

结论

乐普医疗在2017年1-9月表现出强劲的业绩增长和清晰的战略布局，医疗器械与药品双轮驱动，同时通过外延扩张进入胰岛素市场，为公司未来的持续发展提供了有力支撑。