20210430-信达证券-闻泰科技-600745.SH-第三代半导体研发顺利_安世半导体持续高增_6页

闻泰科技（600745.SH）研究报告总结

核心内容概览

闻泰科技（600745.SH）在2020年和2021年一季度展现出强劲的业绩增长，尤其在安世半导体业务上表现突出。公司积极布局第三代半导体技术，推动汽车功率半导体业务发展，同时加速ODM业务向产品公司转型，以应对市场变化和提升长期竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营收517.07亿元，同比增长24.36%；归母净利润24.15亿元，同比增长92.68%。2021年一季度营收119.91亿元，同比增长8.3%；归母净利润6.52亿元，同比增长2.56%。
• 安世半导体增长显著：安世半导体在2021年一季度实现收入5.2亿美元，毛利率达34.1%，创近两年新高。其汽车功率半导体业务在2020年营收占比提升至45%，未来有望进入中长期高速增长阶段。
• ODM业务短期承压：受上游零部件涨价影响，ODM业务盈利能力受到一定冲击，但随着供需关系改善和产能扩张，预计2021年第二季度开始逐步恢复。
• 研发投入持续加大：公司在2020年新设槟城和上海两个研发中心，推进第三代半导体技术研发，650V氮化镓技术已通过车规级测试，碳化硅产品已进入量产阶段。
• 非手机业务增长可期：公司计划在2023年将非手机类智能硬件（如平板、笔电、IoT、汽车电子等）的营收占比提升至30%，以实现业务多元化。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为36.49亿元、53.33亿元、78.02亿元，对应PE分别为30倍、20倍、14倍。
• 财务指标趋势：
  • 营业收入持续增长，预计2023年达到96.49亿元。
  • 毛利率逐步提升，从2020年的15.21%增长至2023年的20.84%。
  • ROE持续优化，从2020年的9.61%提升至2023年的19.19%。
  • EPS（摊薄）预计从2020年的1.94元增长至2023年的6.27元。
• 现金流状况：2021年一季度经营性现金流为负，但预计在2022-2023年大幅改善。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级，基于对公司ODM业务和安世半导体业务的长期看好。
• 风险提示：包括新客户开发不及预期、新产品研发进展不及预期等。

业务发展方向

• 第三代半导体：公司持续投入研发，650V氮化镓技术已通过车规级测试，碳化硅产品已开始交付，预计2021年底或2022年投入量产。
• SiP技术融合：推动5G射频模块、TWS主板模块、Watch主板模块等产品开发，部分已实现客户方案的Design in。
• 非手机业务拓展：计划提升非手机类智能硬件业务占比至30%，以降低对单一市场的依赖。

研究团队简介

• 方竞：电子行业首席分析师，西安电子科技大学本硕，熟悉半导体及消费电子产业链，曾任职于德州仪器等知名企业。
• 李少青：电子行业分析师，武汉大学硕士，具备半导体产业链研究经验。
• 刘志来、童秋涛：分别毕业于上海社会科学院和复旦大学，2020年加入信达证券，专注于电子行业研究。

机构销售联系人

• 提供了全国及各区域的销售联系人信息，便于投资者与信达证券团队进行沟通。

免责声明与评级说明

• 免责声明：本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布，不构成投资建议。
• 评级说明：
  • 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上。
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%。
  • 持有：股价波动在±5%之间。
  • 卖出：股价弱于基准5%以下。
  • 行业评级：看好（行业指数超越基准）、中性（行业指数与基准持平）、看淡（行业指数弱于基准）。

结论

闻泰科技凭借在安世半导体领域的持续增长和对第三代半导体技术的投入，展现出良好的发展前景。尽管ODM业务短期受上游涨价影响，但公司通过产能扩张和产品结构优化，有望在未来恢复增长。随着汽车电动化趋势的加快，公司车规级半导体业务将获得更大发展空间，整体估值合理，投资价值突出。