20210430-中泰证券-闻泰科技-600745.SH-一季度超预期_环比有望持续向上_4页_669kb

报告摘要

闻泰科技（600745）投资分析总结

核心内容概览

闻泰科技（600745）是一家在通信和半导体领域具有显著竞争力的企业，当前股价为85.3元，市值约1062亿元。分析师陈宁玉、易景明对该股维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。

主要观点

一季度业绩超预期：公司2021年一季度实现营收119.91亿元，同比增长8.3%，净利润6.51亿元，同比增长2.56%。半导体业务收入达5.2亿美元，毛利率34.1%，盈利能力已恢复或超越历史最高水平。
全年业绩有望持续向上：尽管ODM业务受上游成本压力影响，但公司通过成本控制和产品结构调整，预计全年盈利能力将逐步回升，后续季度环比增长可期。
安世业务强劲复苏：安世作为全球车规级器件龙头，2020年实现净利润24.15亿元，同比增长92.68%。2021年一季度净利润已恢复至近两年的最高水平，预计全年将持续受益于涨价和产能释放。
半导体业务加速布局：公司加大资本开支进行技改和扩产，优化产品结构，重点投入中高压MOSFET、三代半导体和模拟产品。2020年研发投入6.5亿元，2021年增至8.9亿元，技术储备丰富。
ODM业务结构调整：公司ODM业务在Q4受产业链波动影响，但通过转移成本压力至下游客户、选择高附加值产品、利用自有FAB和封测能力，盈利水平有望逐步回归。
新客户新产品布局：公司积极拓展新客户，推进新产品研发，包括5G射频、TWS主板和Watch主板的SIP模块，部分产品已实现DesignIn。安世的系统级封测能力将与公司系统集成能力结合，延伸价值链。
盈利预测调整：原预计2021-2022年归母利润为40.17亿元和60.1亿元，因ODM业务成本压力和股权激励费用影响，现调整为2021-2023年归母利润分别为33.74亿元、51.35亿元和64.52亿元，对应EPS分别为2.71元、4.12元和5.18元。
估值合理：当前PE为31.47倍，PEG为0.12倍，P/B为3.21倍，估值处于合理区间。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	41,578	51,707	77,685	94,659	121,140
净利润（百万元）	1,254	2,415	3,374	5,135	6,452
净利率	3.0%	4.7%	4.3%	5.4%	5.3%
每股收益（元）	1.01	1.94	2.71	4.12	5.18
每股现金流量（元）	3.71	5.31	4.69	7.53	8.40
净资产收益率	5.92%	8.31%	10.21%	13.46%	14.46%
P/E	84.72	43.97	31.47	20.68	16.46
P/B	5.01	3.65	3.21	2.78	2.38