20210430-天风证券-闻泰科技-600745.SH-ODM持续高研发投入_安世盈利能力创新高_3页_765kb

报告摘要

闻泰科技（600745）总结

核心内容

闻泰科技于2021年4月30日发布2020年度及2021年一季度业绩报告，展现了公司在ODM和半导体业务上的强劲表现。公司持续加大研发投入，同时安世半导体业务盈利能力显著提升，展现出良好的增长潜力。

主要观点

2020年度业绩表现：公司全年实现营业收入517.07亿元，同比增长24.36%，归母净利润24.15亿元，同比增长92.68%。尽管第四季度营收和净利润同比下滑，但全年仍保持高增长。
2021年一季度业绩：一季度实现营业收入119.91亿元，同比增长8.30%，归母净利润6.52亿元，同比增长2.56%。ODM业务在原材料涨价压力下仍保持盈利，半导体业务收入和毛利率均创近两年新高。
ODM业务转型：ODM业务在经历客户结构调整后，盈利能力显著增强。公司加大研发投入，逐步从降费阶段进入创新增长阶段，未来有望增强竞争力。
半导体业务发展：安世半导体整合顺利，公司加强在中高压MOSFET、化合物半导体（SiC和GaN）以及模拟类产品的研发投入，同时产能持续扩张，产品价格上调趋势明显，盈利能力有望进一步提升。
未来增长方向：公司正从手机业务向汽车及其他智能硬件和半导体领域延伸，通过收购实现协同效应，推动业务多元化发展。

关键信息

财务数据和估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	41,578.16	51,706.63	77,559.94	96,949.93	121,187.41
增长率(%)	139.85	24.36	50.00	25.00	25.00
净利润(百万元)	1,379.34	2,459.61	3,836.93	5,244.54	7,295.51
增长率(%)	3.01%	4.67%	4.51%	5.05%	5.68%
EPS(元/股)	1.01	1.94	2.81	3.94	5.52
市盈率(P/E)	85.95	44.61	30.78	21.99	15.66
市净率(P/B)	5.09	3.71	3.27	2.87	2.44
市销率(P/S)	2.59	2.08	1.39	1.11	0.89
EV/EBITDA	23.68	16.33	19.66	12.42	9.81

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：86.54元
目标价格：153.59元
调整后的净利润预测：2021-2022年净利润由40.02/54.03亿元调整为35/49亿元

风险提示

扩产不及预期
下游景气度不及预期
上游器件涨价持续

财务预测摘要

项目	2021E	2022E	2023E
营业收入	77,559.94	96,949.93	121,187.41
营业利润	4,110.79	5,866.96	7,961.65
归属于母公司净利润	3,500.13	4,900.21	6,878.60
每股收益	2.81	3.94	5.52

主要财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	10.32%	15.21%	15.80%	15.70%	16.00%
净利率	3.01%	4.67%	4.51%	5.05%	5.68%
ROE	5.92%	8.31%	10.61%	13.03%	15.55%
ROIC	76.59%	12.20%	15.57%	19.23%	51.40%
资产负债率	67.11%	51.45%	61.20%	53.86%	60.61%
净负债率	38.83%	11.62%	-6.28%	-53.24%	-42.06%

总结

闻泰科技在2020年度及2021年一季度展现出强劲的业绩增长，尤其是在半导体业务方面，毛利率和盈利能力均创近两年新高。ODM业务虽然在2020年受到上游器件涨价影响，但通过加大研发投入，公司逐步从降费阶段进入创新增长阶段。未来，公司计划通过扩展5G射频SiP模块、TWS主板模块、Watch主板模块等产品，提升其在智能硬件和汽车领域的竞争力。尽管面临一定的市场风险，如扩产不及预期、下游景气度不及预期和上游器件涨价持续，但公司仍维持“买入”评级，并给出目标价153.59元。

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