工业富联2021年一季报点评总结
核心内容
工业富联（601138.SH）在2021年一季度实现了显著的业绩增长，总营收达到983.79亿元，同比增长22.89%；归母净利润为31.88亿元，同比增长70.71%；扣非归母净利润为28.66亿元，同比增长59.34%。公司业绩超预期，主要得益于产品结构的持续优化和盈利能力的提升。
主要观点
产品结构优化与盈利能力提升
- 三大业务增长：通信及移动网络设备、云计算、工业互联网三大业务营收及利润同比均有较好提升。
- 5G产品拓展：公司在5G相关多元化产品开发方面持续发力。
- 云计算技术优势：数据中心硬体架构（CDI）、高效运算（HPC）和冷却/高效供电技术优势显著，CSP客户相关业务保持高速增长。
- 盈利能力提升：一季度毛利率为7.5%，同比提升0.7个百分点；净利率为3.2%，同比提升0.9个百分点。
新兴业务布局
- 新能源汽车核心零部件：公司基于在电子行业的Know-how优势，进军新能源汽车核心零部件智能制造，努力实现电动车的轻量化及精密化。
- 研发投入与资本开支：报告期内研发费用增长至26亿元，同比增长92%；资本开支达18.4亿元，同比增长415%。
- 长期发展潜力：虽然当前工业互联网板块收入占比较小，但其长期发展潜力巨大，符合国家工业互联网创新发展政策导向。
关键信息
投资建议
- 投资评级：维持“买入-A”评级。
- 收入与利润预测：上调2021-2023年收入预测至478.06亿元、531.43亿元、596.05亿元；净利润预测上调至20.26亿元、23.70亿元、28.68亿元。
- 盈利指标：预计2021年每股收益（EPS）为1.02元，净利润率从4.0%提升至4.2%。
财务数据
- 总市值：292.12亿元（2021-04-29）
- 流通市值：42.65亿元
- 总股本：19.87亿股
- 流通股本：2.90亿股
- 12个月价格区间：13.12元至16.72元
财务报表预测和估值数据
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
408,697.6 |
431,785.9 |
478,062.9 |
531,427.1 |
596,051.0 |
| 净利润 |
18,606.2 |
17,430.8 |
20,259.7 |
23,702.7 |
28,675.9 |
| 毛利率 |
8.4% |
8.4% |
8.6% |
8.7% |
9.1% |
| 净利率 |
4.6% |
4.0% |
4.2% |
4.5% |
4.8% |
| ROE |
20.8% |
16.8% |
17.1% |
17.6% |
18.5% |
| ROIC |
58.7% |
35.4% |
28.9% |
32.2% |
37.9% |
| 市盈率（PE） |
15.7 |
16.8 |
14.4 |
12.3 |
10.2 |
| 市净率（PB） |
3.3 |
2.8 |
2.5 |
2.2 |
1.9 |
风险提示
- 工业互联网投入力度不及预期
- 电信及企业终端设备市场需求不及预期
- 智能穿戴、智能家居等消费级市场景气度不及预期
投资评级体系
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
联系信息
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