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市场估值分析总结（2018年1月2日）

核心内容

本报告由国开证券策略研究员孙征发布，主要分析2018年市场估值趋势及投资策略。报告指出，2017年市场呈现显著分化，蓝筹股表现强劲，中小盘股则相对疲软。2018年市场将继续以结构性行情为主，长期估值回归尚未结束，春季攻势行情仍有较大可能性。

主要观点

1. 市场结构性行情持续

• 2017年市场整体分化明显，蓝筹股（如上证50、沪深300）涨幅较大，而中小盘股（如中证1000、创业板综指）跌幅显著。
• 蓝筹股表现突出，主要受益于估值回归、经济复苏预期及机构投资者占比提升。
• 创业板估值仍偏高，2017年三季报同比增速仅为5.5%，需等待两个季度以上的盈利持续增长，且单季度增速超过20%，投资者预期才可能转变。

2. 春季攻势行情展望

• 报告认为，2018年春季攻势行情可能再度展开，主要受政策支持（如定向降准）及经济基本面稳定影响。
• 春季行情关注逻辑包括：
  • 优质蓝筹龙头延续强势；
  • 全球经济复苏，制造业前景良好，基本金属需求上升；
  • 两会前后主题投资机会显现，如教育、环保、高端装备、国企改革等。

3. 行业与主题表现预期

• 2018年春季行情中，建议关注有色、银行、保险、环保等行业的龙头公司。
• 避免历年春季行情表现较差的行业，如交运、机械设备、建材等。
• 主题投资方面，教育、高端装备、国企改革等有望成为阶段性热点。

关键信息

2017年市场回顾

• 上证综指全年上涨6.56%，上证50和沪深300分别上涨25.08%和21.79%。
• 中证1000和创业板综指分别下跌17.35%和15.32%。
• 非周期行业（如食品饮料、家用电器）涨幅居前，而纺织服装、传媒等跌幅较大。

2017年行业与主题表现

• 白马股、MSCI概念、一线龙头等主题板块表现优异。
• 次新股、小市值、共享单车等主题板块因投机情绪抑制和政策影响表现较差。

创业板分析

• 创业板估值仍处于高位（46.88倍），需等待业绩持续增长和预期转变。
• 部分业绩高增长、估值回归的创业板公司可能在2018年迎来机遇。

投资建议

• 激进投资者：可继续抄底蓝筹龙头。
• 稳健投资者：可耐心等待市场信号更明朗。
• 行业建议：关注有色、银行、保险、环保等板块龙头公司。
• 主题建议：春节后关注教育、高端装备、国企改革等主题投资机会。

风险提示

• 流动性趋紧；
• 金融去杠杆加码；
• 经济数据走弱；
• 监管趋严；
• 海外市场大幅下跌。

策略关注数据

估值与换手率

• 各板块PE（TTM）与换手率数据表明，蓝筹股估值相对较低，中小盘股换手率较高。
• 创业板估值仍偏高，需关注其盈利增长情况。

资金流向

• 融资余额与净买量、沪深股通与港股通资金流入情况显示市场资金偏好蓝筹股及优质主题。
• 美元指数、美元兑人民币汇率及中美十年期国债收益率变化可能影响外资流入与市场情绪。

流动性环境

• SHIBOR/GC007利率数据表明流动性环境仍偏紧，需关注政策对市场流动性的支撑。

图表目录

• 图1：指数年涨跌幅
• 图2：申万一级行业年涨跌幅
• 图3：主题概念指数年涨跌幅前十VS后十
• 图4：风格指数显示绩优股近两年来收益最佳
• 图5：全球PMI近两年来以震荡上行为主
• 图6：各板块PE（TTM）
• 图7：各板块换手率
• 图8：分板块估值数据
• 图9：大小盘相对收益
• 图10：全A和创业板换手率
• 图11：股市资金流向
• 图12：融资余额和净买量
• 图13：融资成交和融资余额占流通市值比
• 图14：沪深股通资金流入数据
• 图15：港股通资金流入数据
• 图16：美元指数
• 图17：美元兑人民币即期汇率/中间价
• 图18：中/美十年期国债到期收益率
• 图19：1周SHIBOR/GC007
• 图20：CRB指数
• 图21：BDI指数

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅10%~20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅-10%~10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅20%以上；
• B：未来三年涨幅在20%以内；
• C：未来三年跌幅20%以上。

分析师简介

• 孙征，国开证券策略研究员，人民大学金融学硕士，13年证券从业经历，6年策略研究经验。
• 承诺报告内容基于合规数据和独立分析，不受到第三方影响。

免责声明

• 本报告仅供国开证券客户使用，不构成投资建议。
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