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方正策略 | 春季攻势第二波行情总结

核心内容

方正证券策略研究团队在《春季攻势第二波行情——3月策略月报》中指出，3月是A股市场的重要做多窗口期，核心驱动因素包括流动性改善、增量政策预期、涨价及科技领域的积极变化。整体经济呈现“量稳价修复”的趋势，后续势头仍需巩固。

主要观点

1. 经济进入旺季，成色偏暖

• 供给端：工业生产量价企稳，进入顺周期修复通道，工业增加值增速回归常态，发电量稳步回升，产能利用率低位企稳。
• 外需端：出口量稳定，价格通缩边际缓解，运价回落至常态化区间，利好出口企业盈利与交付环境。
• 内需端：春节消费短期回暖，但长期修复基础仍需夯实，地产指标跌幅收窄，核心城市率先回暖，基建投资持续托底。
• 价格端：PPI回升，上游价格下行斜率收敛，剪刀差收窄，价格修复从上游启动，为产业链利润改善提供支撑。

2. 3月是做多的有利窗口期

• 流动性改善：权益基金发行回暖，融资余额回升，人民币升值与结汇潮形成正反馈，推动资金回流股市。
• 风险偏好回升：3-4月政策增量预期与科技叙事（如AI、通信、消费电子）将带动市场情绪改善。
• 两会前瞻：全国GDP增速目标预计为 $4.5% - 5%$，政策重点在结构而非总量，关注扩大内需、新质生产力、反内卷等主题。
• “十五五”规划交易展望：市场有望在纲要发布后一个月内集中交易相关主题，重点关注消费内需、科技、能源等。

3. 行业配置建议

• 涨价主线：以资源品为代表的涨价行情有望继续扩散，重点关注能源金属、存储、分散染料/有机硅、高端白酒等板块的补涨机会。
• 科技分化：科技板块内部分化格局延续，以轮动为主，关注与涨价结合的科技上游细分赛道，如存储、光纤、CPU、封测等。

关键信息

• 流动性改善：权益基金发行回暖，融资余额回升至26062.68亿元，融资买入额占比回升至10.23%。
• 人民币升值：结售汇顺差持续扩大，2025年12月达999.34亿美元，2026年1月仍保持高位。
• 政策预期：3月将召开两会，政策重点在扩大内需、新质生产力、反内卷等方向，五年规划纲要发布后一个月市场表现通常较好。
• 经济修复：地产指标跌幅收窄，基建投资持续托底，消费尚未完全回归常态化增长。
• 行业配置：资源品涨价行情持续扩散，科技板块以轮动为主，关注补涨机会及涨价催化方向。

风险提示

• 宏观环境变化风险
• 海外货币政策转向风险
• 产业进展不及预期
• 地缘风险
• 涉及个股仅供参考，本文无个股推荐
• 统计误差风险

行业配置建议总结

总结

3月A股市场将受益于流动性改善、政策预期和涨价行情，是重要的做多窗口期。经济在供给端、外需端和内需端均呈现回暖迹象，价格端的修复为市场提供支撑。政策层面，两会及“十五五”规划纲要发布将带来结构性机会，重点关注消费内需、科技、能源等主题。行业配置上，资源品涨价主线有望持续，科技板块则呈现分化轮动，建议关注与涨价相关及业绩超预期的细分领域。