20210130-东吴证券-教育行业周报（2021年第5期）_华立学院本周开始进入转设过渡期_高教独立学院转设持续推进中_9页_520kb

教育行业周报（2021年第5期）总结

核心内容概述

本报告总结了2021年第5期教育行业的关键动态，包括独立学院转设进程、上市公司业绩表现、在线教育融资进展、政策变化以及行业估值情况。报告重点分析了华立学院的转设过渡期、天立教育的发展潜力及行业整体趋势。

主要观点

1. 华立学院进入转设过渡期

• 转设背景：华立学院作为华立大学集团下属院校，已签署独立学院转设过渡期合作协议。
• 财务影响：公司需向大校支付1.6亿元“分手费”，约为公司每年管理费的2倍（即2倍PE）。
• 盈利提升：转设完成后，公司将节省每年约17%的学费收入作为管理费支出，从而提高盈利能力。
• 招生潜力：新校区建成后，学额和学费提升空间扩大，办学招生和专业设置将更灵活。

2. 独立学院转设加速

• 政策推动：自2020年5月教育部发布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》以来，独立学院转设明显提速。
• 2020年进展：全国已有68所独立学院完成转设方案批复，其中转民办普通本科高校39所，转地方公办高校19所。
• 单日审批：2020年11月11日和12月24日分别审批通过21所和33所独立学院。
• 2021年进展：年初至今，中教控股、中汇集团等上市公司旗下独立学院已完成转设，未来转设将继续加速。

3. 天立教育深度分析

• 公司概况：天立教育是K12民办学校的龙头企业，覆盖全国13个省份、31个城市，共有45所学校（含储备）。
• 财务表现：2019年收入达9亿元，净利润2.65亿元；2015-2019年收入CAGR达43%。
• 竞争优势：具备高口碑、标准化管理团队输出及高额政府补贴，异地复制能力强。
• 成长潜力：在校生增速远高于行业平均（+35% VS +10%），预计2020-2022年净利润分别为3.7/5.3/7.5亿元，对应2021年PE仅30倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

4. 行业行情回顾

• 过去一周：传媒指数下跌1.56%，社服指数上涨4.31%，上证综指下跌3.43%，深证成指下跌5.16%，创业板指下跌6.83%，沪深300指数下跌3.91%。
• 年初至今：传媒指数下跌0.09%，社服指数上涨1.19%，上证综指上涨0.29%，深证成指上涨2.43%，创业板指上涨5.48%，沪深300指数上涨2.70%。

关键信息

上市公司公告

• 中公教育：
  • 1月25日：股东新增质押3985万股，累计质押2.18亿股。
  • 1月26日：调整非公开发行股票方案，募集资金总额调减为不超过59.9亿元。
  • 1月28日：16.49亿股限售股2月1日解禁，占公司总股本比例26.73%。
• 豆神教育：
  • 1月27日：预计2020年净利润亏损19.8-24.66亿元，计提约17-21亿元商誉减值准备。
• 美吉姆：
  • 1月30日：预计2020年净利润亏损4.2-4.9亿元，同比下降450.86%-509.33%。
• 开元教育：
  • 1月30日：预计2020年净利润亏损6.6-7.6亿元，计提约4亿元商誉减值准备。
• 中教控股：
  • 1月26日：按每股16.6港元配售1.22亿股，配售所得净额约20.13亿港元，用于潜在收购和大湾区校舍扩建。

在线教育融资动态

• 火花思维：完成E3轮融资，总额超4亿美元，2021年将提速发展。
• 鲸鱼外教培优：获新东方领投B+轮融资，累计融资2.2亿元，用于发展启蒙产品线。
• 云学堂：获腾讯E1轮战略投资，累计融资超3亿美元，用于AI技术和内容生态建设。
• 阿卡索：完成C5轮融资，C轮累计融资近10亿元，用于平台升级和人才储备。
• 快陪练：完成1亿元B轮融资，用于AI陪练产品推广和教学研发。
• Esme Learning Solutions：完成750万美元A轮融资，用于业务增长。
• 盒精灵：获数百万天使轮融资，用于产品升级和市场推广。
• 动因体育：收购Isee灰姑娘，标的估值4亿元，整合后学生数接近20万人。

政策与行业动态

• 教育部新规：本科层次职业教育专业“双师型”教师占比不低于50%。
• 中消协关注：将重点关注在线教育培训等新兴消费业态，推进规则建设。

行业公司估值表

风险提示

• 疫情反复：可能影响线下教育业务及整体运营。
• 政策风险：独立学院转设政策可能带来不确定性。
• 收并购整合风险：部分公司因并购导致商誉减值，影响盈利表现。

建议关注标的

• 中公教育
• 中教控股
• 希望教育
• 天立教育
• 中国东方教育
• 中汇集团

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