20240523-兴证国际证券-小鹏汽车-W-09868.HK-盈利能力显著改善_期待全新一轮强产品周期_5页_464kb

小鹏汽车研究报告总结：盈利能力改善与新车型周期驱动未来增长

投资要点

• 产品结构优化与降本增效：2024Q1小鹏交付21,820辆新车，同比增长197%；汽车销售收入554亿元，同比增长578%。单车收入环比提升得益于X9销售占比增加，毛利率达55%，同比改善8个百分点。
• 技术研发与收入增长：其他收入达100亿元，同比增长931%，毛利率超539%，主要源自高毛利率的技术服务。
• 销量与产能展望：预计2024Q2交付量2.9万-3.2万辆（同比增长250%-379%），营收75-83亿元，增长481%-639%。
• 新车型与市场拓展：2024年将推出多款新车，包括售价15万级别的MONA和B级新车型，推动销量与市场份额持续增长。

财务表现

• 营收与盈利能力：2024E营业收入预计从4352亿元增长至8620亿元（2026E），净利润亏损逐步收窄。
• 财务指标：2024E PS为139倍，毛利率持续提升，现金储备充足（4140亿元），支撑研发与市场扩张。

风险因素

• 新产品需求不及预期
• 智能化技术落地进度延迟
• 行业竞争加剧

未来展望

研究报告指出，小鹏汽车正进入新一轮强产品周期，产品力与销量有望持续提升。分析师维持“买入”评级，预计2024-2026年汽车销量分别为180、288、408万辆，营收将持续高增长。

注：本报告为兴业证券对小鹏汽车-W（09868.HK）的深度分析，建议投资者结合市场行情和风险因素审慎决策。本文内容仅供研究参考，不构成投资建议。