20240322-兴证国际证券-小鹏汽车-W-09868.HK-收入创新高_盈利能力改善_期待全新一轮强产品周期_5页_825kb

小鹏汽车-W（09868.HK）研究报告总结

核心内容概览

本报告对小鹏汽车-W（09868.HK）进行了全面分析，指出公司在2023年第四季度实现了收入和交付量的创新高，毛利率显著改善，并预计在2024-2026年迎来新一轮产品周期，有望推动销售规模和盈利能力持续提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备智能化优势，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2023Q4小鹏汽车交付新车60,158辆，环比增长50.4%；实现营业收入130.5亿元，环比增长53.0%；汽车销售收入122.3亿元，环比增长55.9%；汽车销售毛利率提升至4.1%，环比改善10.2个百分点。
• 盈利改善：尽管2023Q4仍出现净亏损，但亏损额环比收窄25.4亿元，公司现金流保持稳定，截至23Q4末，公司现金及现金等价物等资产总额达457.0亿元。
• 产品周期：公司未来三年有30款车型储备，加快推新节奏。2024年1月X9车型正式交付，2024Q2将发布MONA品牌及首款A级纯电智能轿车，预计2024Q3正式上市，有望提升销量和ASP（平均销售价格）。
• 市场拓展：销售网络持续优化，2023年底门店数量达500家，自营充电站数量达1108座，进一步扩大二三线城市市场份额。
• 财务预测：预计2024-2026年公司汽车销量分别为20.7万辆、32.8万辆、45.3万辆，营业收入分别为516.53亿元、755.44亿元、1022.19亿元。毛利率有望从1.5%逐步提升至15.6%。
• 估值指标：PS（市销率）预计从2023年的2.16降至2026年的0.65，显示估值逐步下降。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

风险提示

• 需求不及预期
• 技术落地不及预期
• 行业竞争加剧
• 产能提升不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司定位中高端大众市场，智能化优势明显，新车型产品力及销量有望持续提升。分析师预计公司2024-2026年将实现销量和收入的显著增长，盈利能力逐步改善。

分析师信息

• 余小丽：兴业证券经济与金融研究院，联系方式：yuxiaoli@xyzq.com.cn，SFC: AXK331，SAC: S0190518020003
• 李梦旋：兴业证券经济与金融研究院，联系方式：limengxuan@xyzq.com.cn，SAC: S0190523060003（注意：李梦旋非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人）

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行独立判断，承担投资风险。报告内容来源于Wind，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。报告中提及的公司可能与兴业证券存在投资银行业务关系，投资者应留意潜在利益冲突。

结论

小鹏汽车正逐步改善财务状况，未来产品周期有望带来销量和盈利的双重提升。尽管目前仍处于亏损状态，但随着新车交付和市场拓展，公司具备较强的复苏潜力，维持“买入”评级。