20251118-交银国际证券-小鹏汽车-W-09868.HK-综合毛利率创新高_关注一车双能与图灵芯片放量带来的结构改善_5页_360kb

报告摘要

公司概况：小鹏汽车（股票代码：9868 HK）是电动车领域的新兴企业，最近交银国际报告中对其维持买入评级，目标价为港元134.69，潜在涨幅40.3%。
当前财务数据：第三季度营收为203.8亿元人民币，环比增长11.5%，基本符合预期；汽车销量达11.6万辆，环比增长12.4%。综合毛利率达到20.1%，创历史新高，但汽车毛利率小幅回落至13.1%。公司净亏损3.8亿元，non-GAAP净亏损1.5亿元，亏损幅度环比收窄。
业绩预测：预计第四季度营收在215-230亿元区间，环比增长约9.2%；交付量预计12.5-13.2万辆，环比增长约10.8%。4Q25盈利指引显示公司预期可实现改善。
关键技术与战略：公司正推进“鲲鹏超级电动体系”，预计2025年第四季度进入量产，提升ASP和毛利。自研图灵芯片将进一步增强高阶智驾功能，提升渗透率。预计明后年推出多款新车型，包括增程车和海外车型，优化收入结构。
分析师观点：维持买入评级，认为小鹏汽车作为新势力中盈利路径最清晰的标的，未来ASP和毛利改善弹性优于同业。长期布局AI芯片、自主智驾等领域，提升成长性和估值。短期关注财务表现，中期聚焦结构改善。
风险因素：尽管业绩稳定，但亏损持续存在，且依赖中高阶车型；市场竞争激烈，需确保新平台规模化减少成本压力。