20240812-东吴证券-小鹏汽车-W-09868.HK-扬长补短_看好新一轮周期向上_17页_1mb

小鹏汽车深度报告总结

小鹏汽车作为国内领先的智能电动汽车制造商，经历了从顺风到逆风的多个发展阶段。2022年第四季度开始，行业竞争加剧，公司主销车型G9/G6未能引爆市场，暴露出在产品定位、渠道营销和供应链等多方面的短板。此后，公司启动组织架构重组，强化管理考核，优化渠道和供应链，并聚焦产品“智能化”卖点，迅速补足短板。

扬长补短

公司在智驾领域持续领先，XNGP+系统采用BEV+Transformer架构，实现感知和规控的端到端覆盖，推动高阶智能驾驶产业化。同时，公司加强与大众汽车的合作，深化供应链和EE架构开发，优化业务结构，并探索B端收费和软件技术输出新模式，拓展新业绩增量。

未来看点

公司即将推出两款重磅车型：MONA系列M03定位10-15万元，主打性价比和智能驾驶；B+级轿车P7+定位20-25万元，以科技豪华和高阶智驾为核心卖点，预计24年第四季度上市。此外，公司计划在2025年推进多平台战略落地，开启新一轮产品周期。Robotaxi和飞行汽车（“陆地航母”）等新业务有望成为长期增长驱动力。

盈利预测与评级

报告预计2024-2026年小鹏汽车营收为433亿、738亿、1166亿元，净利润分别为-57亿元、-25亿元、22亿元。当前PS估值为1.11/0.65/0.41倍，相比同业（理想、蔚来、比亚迪、零跑）具有显著优势，分析师维持“买入”评级，认为公司应享受更高估值溢价。

风险提示

可能面临三大风险：乘用车价格战超预期、终端需求恢复不及预期、L3自动驾驶政策推出延迟。

小鹏汽车通过技术深耕、合作深化和组织优化，在行业激烈竞争中保持了成长动能，新一轮周期的开启值得关注。