20240524-国海证券-小鹏汽车-W-09868.HK-小鹏汽车-W（09868）2024Q1点评报告_评级_买入（维持）软件技术能力开始转化为收入_2024Q1业绩超预期_5页_279kb

小鹏汽车2024Q1业绩点评

事件概述
小鹏汽车2024年一季度财报显示，营收655亿元，同比增长623%，毛利率达129%（环比提升67pct）。净亏损137亿元，亏损幅度同比收窄415%。智能驾驶与新车型成为核心增长点，产品周期加速开启。

投资要点

1. 财务表现

   • 营收高速增长：车型交付量提升（Q1交付2.18万辆，同比增长197%），车辆收入占比主导。研发投入135亿元，新产品周期蓄势待发。
   • 毛利率超预期：提升至129%，主要受益于成本优化及产品结构升级，单车盈利能力显著改善。

2. 产品与技术

   • 智驾能力升级：发布端到端自动驾驶大模型，推出AI代驾功能，强化市场竞争力。
   • 全新产品周期：预计2024Q4推出全新B级纯电轿车，MONA品牌A级纯电车型6月发布。

3. 市场与扩张

   • 海外布局加速：进军德国、法国、泰国等市场，与大众汽车达成技术合作，2026年起应用于中国生产车型。

4. 财务预测

   • 预计2024-2026年营收分别为467亿、821亿、991亿元，增速52%/76%/21%。盈利有望从2024年亏损逐步转正。
   • 当前股价支撑：维持“买入”评级，PS估值13倍，EV/EBITDA维持吸引力。

风险提示
销量增速不及预期、竞争加剧、新车型开发风险及智能化进度放缓等均需关注。

结论
毛利率显著提升与智驾技术突破驱动长期增长，维持“买入”评级，短期需关注新产品落地节奏。