20201020-国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金月报_市场波动持续下降_今年CTA首度回撤_10页_1mb

金融产品研究中心 期货宏观策略及期权策略私募基金月报总结

核心内容概述

2020年9月，我国宏观经济和商品市场整体呈现波动下降趋势，但板块和品种间分化明显。CTA策略在该月表现不佳，整体收益为负，市场波动对策略的执行带来了较大挑战。股票市场震荡下跌，对宏观和期权策略产生小幅负面影响。整体来看，市场环境趋于稳定，但商品市场主要矛盾回归到产业链供需层面。

主要观点

• 宏观经济数据：

  • CPI同比增速回落至1.7%，环比增长0.2%。
  • PPI同比增速为-2.1%，环比增长0.1%。
  • 制造业PMI指数为51.5，连续七个月高于荣枯线，显示经济持续复苏。

• 商品市场表现：

  • 整体下跌，月度收益率为-4.21%。
  • 各板块分化严重，贵金属、能源、化工板块跌幅较大，油脂油料板块出现快速反转。
  • 个别品种波动剧烈，如沪银指数跌幅达-18.14%，振幅高达33.74%。

• CTA策略表现：

  • 9月CTA策略整体收益为-1.08%，首次低于0%。
  • 主观CTA平均收益为-1.95%，量化CTA为-0.43%。
  • 衍盛量化CTA二号表现较好，近一年收益率达22.09%，夏普比率1.96。

• 期权策略表现：

  • 期权市场整体波动率偏低，隐含波动率缓慢下降。
  • 期权策略收益小幅下降，但整体仍保持盈利状态。
  • 衍盛期权一期表现较为稳定，近一月收益率为4.15%。

关键信息

1. 市场波动与行情分化

• CPI：同比增速回落，环比增长，主要因猪肉价格下跌。
• PPI：同比增速继续负增长，环比略有回升，但受国际油价下跌影响显著。
• PMI：制造业PMI指数持续改善，新出口订单回升至荣枯线上方。
• 商品市场：整体波动不大，但板块间分化严重，贵金属、能源、化工板块跌幅明显，油脂油料板块快速反转。

2. CTA策略表现

• 整体表现：9月平均收益-1.08%，首次出现负收益。
• 细分策略：
  • 主观CTA平均收益-1.95%，其中194个产品为正收益。
  • 量化CTA平均收益-0.43%，341个产品为正收益。
• 品种影响：白银、原油及化工品、油脂油料对CTA净值影响较大，趋势策略面临较多回撤。

3. 期权策略表现

• 整体收益：小幅下降，但仍保持盈利。
• 隐含波动率：下降趋势，表明市场情绪趋于稳定。
• 策略类型：波动率套利策略受中美摩擦影响较大，而其他策略表现相对稳健。

4. 投资建议

• 宏观策略配置：建议标配CTA策略以分散风险，不建议超配。
• 细分品种推荐：继续推荐短周期趋势CTA策略，如衍盛资产。
• 市场展望：未来几个月商品市场出现大级别行情的可能性较小，波动将回归常态。

衍盛资产介绍

1. 公司简介

• 成立于2014年6月，由章友先生创立，专注量化投资。
• 持有中国私募证券投资基金经营牌照，管理产品约20只，管理规模12亿元。

2. 投资策略

• CTA策略：包含趋势跟踪和均值回归两个子策略，信号来源于量价。
• 持仓周期：平均1至2天，覆盖30多个流动性较好的品种。
• 风险控制：通过多品种、多策略、多周期配置分散风险，设定最大回撤、止盈止损等指标。

3. 代表产品

• 衍盛量化CTA二号：历史业绩最长的CTA产品，主要采用趋势策略。
  • 近一年收益率：22.09%
  • 最大回撤：4.27%
  • 夏普比率：1.96
  • 近两年收益率：43.49%
  • 夏普比率：1.84

风险提示

• 流动性风险：需监控各期货合约的流动性，包括成交额、换手率、市场深度等。
• 低波动风险：市场整体波动率下降，可能对趋势策略形成挑战。

附录：数据来源与联系方式

• 数据来源：国金证券研究所，Wind，通联数据。

• 分析师联系方式：

  • 洪洋：SAC执业编号S1130518100001，电话(8621)60935569，邮箱hongyang@gjzq.com.cn
  • 张剑辉：SAC执业编号S1130519100003，电话(8610)66211648，邮箱zhangjh@gjzq.com.cn

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  • 上海：电话021-60753903，邮箱researchsh@gjzq.com.cn
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