宏观专题报告：新老基建空间广阔，预计年内基建投资增速8％以上-20200330-东北证券-38页_3mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2020年我国基建投资的发展空间、政策导向、新基建的作用及资金端测算，强调了新基建在稳增长中的重要性。同时，报告回顾了我国传统基建的发展现状，指出了其在人均指标和区域结构上的不足，并讨论了疫情对财政收支的影响及基建投资的应对策略。

主要观点

• 传统基建仍存在发展空间：我国在交通运输、电力、燃气和水的供应、水利环境和公共设施管理等行业中，尽管总量领先，但人均指标仍低于世界平均水平，且存在区域发展不平衡的问题。
• 新基建成为稳投资的重要手段：新基建被定义为包括科技基础、技术应用和补短板项目，其发展受到政策大力支持，预计2020年投资规模约为3万亿元，主要集中在轨道交通、园区、停车场、冷链物流等补短板领域。
• 政策导向以基建补短板为抓手：2019年后，中央政策强调通过基建补短板来引导有效投资，新基建在项目和资金端均得到加强。
• 资金端对基建投资起到关键作用：2020年基建投资增速预计在8.3%以上，资金来源包括一般公共财政、专项债、国内贷款、自筹资金等，其中专项债在新基建中的支持力度显著增强。

关键信息

1. 我国传统基础设施建设仍不足，发展空间较大

• 交通运输业：我国公路、铁路和航空运输业总量较大，但人均指标落后，且存在区域结构不平衡的问题。例如，我国人均铁路里程仅为0.05公里/千人，远低于世界平均水平。
• 电力、燃气和水的供应业：电力和水资源的供需存在空间错配，东部地区电力需求增长快，但电力供应主要依赖区外来电。燃气供应方面，管道长度较低，且以煤燃气为主。
• 水利环境和公共设施管理行业：公共设施管理行业资金来源占比逐渐上升，但整体发展仍存在不平衡，尤其在县一级城市。

2. 近一年政策梳理：以基建补短板为抓手，引导有效投资

• 稳基建政策的必要性：面对经济下行压力，稳基建仍是重要的稳增长手段。政府债务可控，且存在较大的加杠杆空间。
• 项目端：重大项目加速推进，补短板工程成为亮点。如重庆至昆明高铁、河北新天唐山液化天然气项目等。
• 资金端：专项债发行节奏加快，且资金投向优化。2020年前两个月专项债投向新基建的比例接近23.5%，远高于2019年的2.1%。

3. 新基建将在2020年稳投资中较往年发挥更大作用

• 新基建的构成与发展轨迹：新基建包括科技基础、技术应用与补短板项目，其发展轨迹显示为布局长远，疫情助推其发展。
• 新基建的优势：
  • 借资金：新基建项目更易吸引民间资本，减轻政府财政压力。
  • 用资金：与PPP模式更契合，提升经营管理效率。
  • 还资金：带动科技进步和消费增长，具有长期效益。
• 新基建的规模：
  • 整体规模：预计2020年投资规模约为3万亿元。
  • 分行业规模：5G、工业互联网投资约4000亿元；人工智能、大数据中心投资约2000亿元；特高压、新能源汽车充电桩投资约1000亿元；轨道交通投资约7000亿元；园区、停车场、冷链物流等项目投资约1.6万亿元。

4. 资金端测算表明2020年基建投资增速将达8.3%以上

• 资金来源：包括一般公共财政、国内贷款、自筹资金等，其中专项债和自筹资金为主要来源。
• 财政影响：疫情对财政收入造成一定压力，预计前4个月损失约1万亿元，但政府预算稳定调节基金可弥补，全年财政收入预计同比增长3.5%。
• 资金测算：在不同赤字率和专项债发行额度的情景下，预计2020年基建增速可达到8.3%至20.3%。

结论

2020年我国基建投资增速预计在8.3%以上，新基建将在稳投资中发挥更大作用。尽管新基建在规模上仍较小，但其在调结构、促增长方面具有重要意义。未来，新基建将与传统基建协同发展，共同推动我国经济高质量发展。

风险提示

• 国内复工复产进度不及预期
• 海外疫情风险超预期

图表目录

• 图1：世界各主要国家人均公路里程
• 图2：世界各主要国家高速公路里程
• 图3：2018年各省人均公路里程
• 图4：2018年各省公路密度
• 图5：2018年各国铁路里程
• 图6：2018年各国人均铁路里程
• 图7：2018年各国铁路客运周转量
• 图8：2018年各国铁路货运周转量
• 图9：2018年各省人均铁路里程
• 图10：2018年各省铁路密度
• 图11：2018年各国航空运输量
• 图12：各国人均乘机次数
• 图13：2018年各国发电量
• 图14：2018年各国人均耗电量
• 图15：2018年各省发电量
• 图16：中国水资源分布
• 图17：2018年各国用水量
• 图18：2021电力供需测算结果
• 图19：2018年中美管道长度
• 图20：2018各省城市液化石油气管道长度
• 图21：公共设施管理业占比
• 图22：基建和公共设施管理业同比变动
• 图23：2020年河北省重点建设项目构成
• 图24：2019、2020专项债资金投向对比
• 图25：2019年以来专项债资金投入新基建比重
• 图26：PPP项目行业构成
• 图27：各项固定资产投资增速
• 图28：各项基建投资规模
• 图29：我国人工智能产业规模
• 图30：我国IDC行业市场规模
• 图31：特高压线路累计长度
• 图32：历年公共充电桩保有量
• 图33：2011-2020城市轨交投资额
• 图34：基建投资资金来源
• 图35：历年全国公共财政收入及税收收入占比
• 图36：第三产业税收占比不断提高
• 图37：一季度国民经济中第三产业相对最活跃
• 图38：制造业、服务业商务活动指数骤降
• 图39：2003年一、二季度GDP环比变化
• 图40：非典时期各行业对GDP累计同比拉动
• 图41：非典时期住宿和餐饮业经营指数
• 图42：餐饮住宿业营业额及同比变动
• 图43：非典时期香港酒店入住率
• 图44：非典时期海南接待过夜人次同比变动
• 图45：非典时期客运量、货运量变动情况
• 图46：节后发送旅客总人数
• 图47：进入3月后全国复工率已达60%以上
• 图48：历年基建支出占全国公共财政支出比重
• 图49：非典时期全国商品房销售面积

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