出口专题研究系列之一：中国出口框架拆解与下半年展望-20210628-西部证券-20页_964kb

报告摘要

中国出口框架拆解与下半年展望总结

核心内容回顾

2020年中国出口实现超预期高增长，主要由两大因素驱动：

防疫物资需求激增：纺织制品出口增长29.2%，医疗器械出口增长40.5%。
快速复工复产与产业链优势：中国出口份额提升至15.96%，成为全球货物贸易第一大国。

主要观点

四大板块划分：
- 份额受益于疫情板块：占比最高（44.6%），是2020年出口增长的关键因素，体现了中国稳定的生产能力和供应链优势。
- 需求受益于疫情板块：占28.5%，出口金额同比增长5.8%，需求端显著增长。
- 防疫物资板块：占14.7%，出口增速最快（+8.8%），但占比较低。
- 受损于疫情板块：占12.2%，2020年同比下降11.8%，但未对出口整体造成明显拖累。
2021年出口展望：
- 整体预期：2021年中国出口将同比增长16.8%。
- 季度预测：Q1增长48.8%，Q2增长21.7%，Q3增长5.7%，Q4增长2.5%。
- 板块增速排序：受损于疫情板块（+49.1%） > 份额受益于疫情板块（+19.6%） > 需求受益于疫情板块（+6.2%） > 防疫物资板块（+1.7%）。
- 板块比重变化：份额受益板块占比从44.6%升至45.7%，需求受益板块占比从28.5%降至26.0%，受损板块占比从12.2%升至15.6%，防疫物资板块占比从14.7%降至12.8%。
全球出口趋势：
- 2020年全球出口总额下降7.6%，其中受损于疫情板块下降14.8%，是最大拖累项。
- 防疫物资板块仅下降0.4%，需求受益板块增长3.8%，份额受益板块下降8.4%。
中国出口优势领域：
- 中国在工业品、钢铁、机械设备、电子产品、纺织服装等行业具有明显优势，出口份额超过全球平均水平。
国际竞争格局：
- 韩国、印度、越南等国家在部分领域与中国存在竞争，如机械设备、电子产品、劳动密集型产品等。
- 韩国出口已恢复，但短期内仍受疫情扰动；印度和越南出口受疫情拖累，4月分别环比下降13%和11.1%。

关键信息

出口板块表现：
- 份额受益于疫情板块：2020年同比增长6.3%，占我国出口金额的44.6%。
- 需求受益于疫情板块：2020年同比增长5.8%，占我国出口金额的28.5%。
- 防疫物资板块：2020年同比增长8.8%，占我国出口金额的14.7%。
- 受损于疫情板块：2020年同比下降11.8%，占我国出口金额的12.2%。
全球供需恢复：
- 制造业：全球制造业PMI在2021年5月达到56，欧美国家制造业产能利用率恢复至疫情前水平。
- 服务业：欧美国家服务业恢复较快，新兴市场国家如印度、巴西、中国台湾仍处于低迷状态。
出口趋势预测：
- 2021年中国出口份额预计从15%提升至16.2%，提升1.2个百分点。
- 防疫物资出口在2021年Q2开始增速转负，预计全年增长1.7%。
- 受损于疫情板块在2021年Q1因低基数效应同比增长32.8%，成为下半年出口增长的主要贡献项。
风险提示：
- 疫情变异风险。
- 经济运行风险。

结构清晰总结

一、2020年中国出口回顾

出口总额：32万亿元人民币，同比增长1.9%。
出口增长因素：
- 防疫物资需求激增，纺织制品增长29.2%，医疗器械增长40.5%。
- 快速复工复产和产业链优势，中国出口份额提升至15.96%。
出口份额变化：
- 中国全年出口份额提升1.59个百分点，部分替代印度、日本、韩国、越南等国家的出口。
- 美国、俄罗斯、英国、印度、日本出口份额下降，其中美国下降0.50个百分点。

二、中国出口框架四因子拆解与分析

划分依据：全球出口金额同比、中国占全球出口份额、中国出口金额同比。
四大板块：
1. 份额受益于疫情板块：占44.6%，是出口增长主要动力。
2. 需求受益于疫情板块：占28.5%，出口金额增长显著。
3. 防疫物资板块：占14.7%，增速最快但占比较小。
4. 受损于疫情板块：占12.2%，2020年同比下降11.8%。

三、2021年下半年出口展望

出口总额预测：2021年中国出口同比增长16.8%。
季度增长预测：Q1增长48.8%，Q2增长21.7%，Q3增长5.7%，Q4增长2.5%。
板块增速排序：受损于疫情板块 > 份额受益于疫情板块 > 需求受益于疫情板块 > 防疫物资板块。
板块比重变化：份额受益板块占比从44.6%升至45.7%，需求受益板块占比从28.5%降至26.0%，受损板块占比从12.2%升至15.6%，防疫物资板块占比从14.7%降至12.8%。