20210628-莫尼塔投资-宏观周报_2021年下半年股债走势展望_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由莫尼塔研究部发布，主要分析了2023年下半年中国股市与债市的走势，以及实体经济和金融市场的相关数据。报告指出，下半年整体经济基本面存在下行压力，广义流动性大概率继续收紧，狭义流动性则取决于央行政策。同时，国际政治环境、美元指数、人民币汇率等因素对股市影响较大，而债市则受到收益率上下行因素的共同影响。

主要观点

1. 流动性分析

• 广义流动性：下半年在监管政策下大概率继续收紧。
• 狭义流动性：取决于央行态度，可能维持“稳货币，紧信用”的格局。
• 货币政策：随着信用收紧，可能转向“宽货币，紧信用”。

2. 债市策略

• 收益率下行因素：
  • 下半年经济存在回落压力。
  • 美元指数上升可能带动中国国债收益率下行。
  • 广义流动性收缩导致银行可配置资产不足，狭义流动性被动放松。
  • 银行存款利率政策调整有助于降低负债端成本，推动国债收益率下行。
• 收益率上行因素：
  • 银行间市场波动率上升。
  • 央行贷方力量增强，流动性缺口较大。
  • CPI显著上升，触发货币政策收紧预期。
  • 美债收益率超预期上行，对人民币汇率构成压力，迫使央行收紧货币政策。
• 预期：10年期国债收益率预计在 $3% - 3.4%$ 之间震荡。

3. 股市策略

• 不利因素：
  • 社融增速放缓，对股市形成拖累。
  • 新发基金支持作用减弱。
  • 人民币汇率在美元走强背景下存在贬值压力，可能影响北上资金流入。
  • 地缘政治风险增加。
• 有利因素：
  • 居民存款利率和理财产品收益率下降，降低股市机会成本。
• 预期：股市将呈现震荡走势，存在下行风险。

关键信息

4. 实体经济数据

• 高炉开工率：全国高炉开工率周度环比下降 $0.5%$，同比上月下降 $2.4%$。
• 动力煤：周度上涨 $3.1%$，期货结算价为 $946$ 元/吨。
• 铁矿石：周度上涨 $2.2%$，期货结算价为 $1319$ 元/吨。
• 螺纹钢：周度下降 $1.4%$，期货结算价为 $4909$ 元/吨。
• CRB商品价格指数：周度上涨 $2.2%$。
• 原油价格：周度上涨近 $4%$，布伦特原油期货结算价为 $76.2$ 美元/桶，WTI原油为 $74.1$ 美元/桶。

5. 房地产与汽车数据

• 房地产成交面积：30大中城市成交面积环比反弹 $23.5%$，但同比上月下降 $5.13%$。
• 土地供应与成交：100大中城市土地供应和成交面积环比均下降超过 $60%$，达到半年来除春节外最低水平。
• 汽车销量：当周日均销量环比下降 $25%$，同比上月下降 $47.4%$。芯片供应不足仍是主要影响因素。

6. 食品价格走势

• 农产品批发价格：环比下降 $0.7%$，200指数为 $109.4$。
• 猪肉价格：环比下降 $4.8%$，平均批发价为 $21.7$ 元/公斤。
• 鸡蛋价格：环比下降 $2.2%$，平均批发价为 $8.9$ 元/公斤。
• 水果价格：环比下降 $5.8%$，平均批发价为 $5.9$ 元/公斤。
• 蔬菜价格：环比上涨 $3.2%$，平均批发价为 $4.2$ 元/公斤。

7. 金融市场数据

• DR007利率：上周维持在 $2.20%$，环比微降 $0.01%$。
• 货币净投放：上周为 $500$ 亿元，帮助资金面平稳度过季末。
• 国债收益率：1年期国债收益率为 $2.44%$，10年期为 $3.14%$，预计震荡在 $3% - 3.4%$。
• 上证指数：本周上涨 $2.3%$，达到 $3607.6$ 点。
• 美元兑人民币汇率：上周均值为 $6.46$，存在贬值压力。

总结

综上所述，2023年下半年中国金融市场面临多重因素交织影响。债市在经济基本面下行和广义流动性收紧的背景下，收益率可能在 $3% - 3.4%$ 之间震荡。股市则受制于社融增速放缓、新发基金动能衰竭、人民币汇率压力以及地缘政治风险，预计以震荡为主，存在下行风险。同时，居民存款利率和理财产品收益率的下降对股市形成一定支撑。整体来看，股债比价显示股市估值偏高，债市更具性价比。