20210628-国元期货-化工策略年报_投产预期下PTA下半年走势相对偏空_16页_1004kb

化工策略年报总结

核心内容

2021年下半年PTA市场整体走势预计相对偏弱，主要受到新产能释放、终端需求变化及原油价格波动等多重因素影响。报告从上半年PTA行情回顾、下半年产业链供需格局分析以及投资建议三个方面进行阐述。

主要观点

1. 原油市场支撑偏强：
   下半年欧美等发达国家需求恢复，国际原油价格维持高位震荡，对PTA成本形成较强支撑。但若原油价格大幅上涨，可能进一步推高化工品整体成本，从而对PTA形成利好。

2. PX新装置投产削弱PTA支撑：
   随着浙江石化2期400万吨PX装置的投产，PX进口依存度将下降，PX裂解价差修复空间有限。若PX装置提前投产，将对PTA形成一定压力，支撑力度减弱。

3. PTA去库节奏被打乱：
   2021年上半年PTA社会库存逐步下降，但下半年由于新增产能释放，去库速度可能放缓。同时，检修计划较多，但检修周期较短，对市场影响有限。

4. 出口需求可能降温：
   上半年出口表现较好，但下半年随着国外聚酯市场恢复，出口需求或将出现打折。国内市场需求尚不明确，需进一步观察。

5. 加工费维持低位震荡：
   PTA加工费在二季度维持在280元/吨左右，接近600元/吨的高位，企业做空概率较大，市场整体压力偏大。

关键信息

原油市场情况

• 2021年上半年国际原油价格持续上涨，WTI原油期货价格达72.85美元/桶，布伦特原油期货价格达74.81美元/桶。
• 下半年原油需求恢复，供需结构略有改观，但整体仍偏紧，价格维持高位震荡。
• 美联储维持基准利率不变，但上调了通胀预期，宽松货币政策可能对大宗商品有利。

PX市场分析

• 2021年上半年PX裂解价差达到293.75美元/吨，较2020年末上涨近一倍。
• 青岛丽东和福海创80万吨装置重启后，PX供应宽松，导致裂解价差收窄。
• 浙江石化2期400万吨装置预计于2021年年底投产，PX进口依存度将持续下降。

PTA供需格局

• 2021年上半年PTA社会库存从春节后的385万吨降至6月末的256.34万吨，降幅达50.19个百分点。
• 2021年全年新增产能达1150万吨，其中上半年已投产450万吨，下半年新增产能将逐步释放。
• 下半年检修计划总量为1509万吨，但检修周期较短，实际影响有限。

终端需求分析

• 上半年纺织纱线、织物及制品出口金额达3644.8亿元，较2020年同期下滑10.3个百分点，但较2019年同期上涨12.46个百分点。
• 服装及衣着附件出口金额达3680.1亿元，较2020年同期上涨37.6个百分点。
• 下半年终端需求可能因国外市场恢复而降温，国内市场需求尚待观察。

投资建议

• 谨慎操作：由于PTA下半年走势较上半年偏弱，建议投资者谨慎对待，控制仓位。
• 关注原油走势：原油价格的持续上涨可能对PTA形成支撑，需密切跟踪国际油价变化。
• 警惕PX装置投产风险：若PX装置投产时间推迟，裂解价差可能修复，对PTA形成利好。

风险提示

1. 原油持续性大幅走高，可能推高PTA成本。
2. 部分装置集中检修，时间周期较长，可能影响市场供应。

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