20180527-华创证券-餐饮旅游行业周报_大众消费崛起_关注细分龙头_12页_966kb

行业周报总结 20180527

核心内容概述

本周周报聚焦大众消费行业的崛起，重点分析了免税、餐饮、人力资源服务、出境游等细分领域的发展动态与投资机会。同时，对休闲服务板块的行业事件进行了梳理，并提示了相关风险。

主要观点与关键信息

1. 免税行业：中国国旅

• 核心观点：中国国旅受益于中产阶级壮大和消费升级，海南离岛免税持续高速增长，公司渠道整合与品类优化推动业绩提升。
• 业务进展：
  • 已启动与日上渠道整合，计划6月1日起一年内完成。
  • 首都机场T2、T3航站楼优化品类结构，管理提升带动增长。
  • 人民币升值带动2017年免税业务毛利率提升2-5个百分点。
  • 拥有唯一国产品牌退税牌照，掌握核心消费场景，未来将布局核心机场和外供渠道。
• 国际化布局：
  • 中标澳门机场免税标段，为继香港后的又一国际化拓展。
  • 东南亚市场如新加坡机场的布局值得期待。
• 盈利预期：
  • 目标2018-2020年营收分别为426、499、546亿元，归母净利润分别为38.62、49.72、59.32亿元。
  • EPS分别为1.98、2.55、3.04元，对应当前市值为32、24、21倍。
• 评级：维持“强推”评级。

2. 餐饮行业：呷哺呷哺与海底捞

• 核心观点：餐饮行业持续升温，呷哺呷哺与海底捞均展现强劲增长势头。
• 呷哺呷哺表现：
  • 2018年同店销售额高个位数增长，客单价提升显著。
  • 拟新增100家门店，凑凑计划新增20家，主要集中在下半年。
  • 凑凑盈利好于预期，2017年亏损2490万元，预计2018年提前实现盈利。
  • 2018年净利增速预计达35%，给予30X估值，目标价19.1港元。
• 海底捞表现：
  • 2017年营收106亿元，净利近12亿元，近三年营收CAGR达35.9%，净利CAGR达70.5%。
  • 门店数超320家，计划2018年新增180-220家，增速超70%。
  • 二三线城市在门店增速、同店销售额、客单价、翻台率方面全面领跑。
• 行业趋势：餐饮业在合规化背景下，合规完善的连锁品牌享受龙头红利，呷哺呷哺具备盈利能力强、扩张稳健、享受龙头红利的中长线逻辑。

3. 人力资源服务业：科锐国际

• 核心观点：科锐国际作为A股市场人力资源第一股，内生增长与外延扩张并行，业务结构持续优化。
• 业务布局：
  • 以灵活用工业务为主，2017年收入占比达57.82%。
  • 开拓线上业务，推出“即派”、“才客”、“睿聘”等平台，提升效率、降低成本。
• 战略发展：
  • 与国企和政府部门合作，拓展公共事业板块。
  • 通过技术手段连接企业与人才，覆盖中小长尾客户。
  • 推进国内外并购，快速扩张。
• 国际并购：
  • 收购英国Investigo 52.5%股权，交易价格为2200万英镑，采用估值系数*EBITDA方式。
  • 若Investigo 2021-2023年EBITDA超800万英镑，将触发剩余股份收购。
  • 标的公司人均产值为140万，远高于公司当前水平。
• 市场空间：中高端人才访寻、灵活用工市场规模分别约500亿和1500亿，公司市占率较低，存在较大增长空间。

4. 出境游：众信旅游

• 核心观点：众信旅游通过收购竹园国旅30%股权，进一步整合出境游资源，提升协同效应。
• 交易详情：
  • 发行股份购买竹园国旅30%股权，交易作价3.582亿元。
  • 对应2017年扣非归母净利润1.25亿元，静态市盈率9.56倍；2018年预测市盈率9倍。
  • 交易后每股收益提升至0.306元，未被摊薄。
• 协同效应：
  • 竹园国旅成为众信旅游全资子公司，共享产品设计、采购和客户资源。
  • 众信旅游将更注重收益质量，业绩有望同步提升。
• 行业背景：
  • 中国出境游市场持续增长，众信旅游作为龙头具备进一步扩张潜力。

休闲服务行业事件

1. 出境游

• 北京新机场：投资完成近半，预计将成为京津冀旅游格局的重要推动力。
• 丽江旅游市场整治：发布“旅游诚信价格线”，规范旅游服务价格，提升游客体验。
• 故宫闭馆政策：自2018年6月起，周一全年闭馆，以保护文化遗产。
• 香港迪士尼：与微信达成深度合作，提升支付与服务体验。

2. OTA平台

• 携程：
  • 30亿元ABS获批，用于金融产品。
  • 2018年Q1住宿营收同比增长23%，国际机票收入占集团机票收入的40%。
  • 天巡业务增长迅猛，Q1收入同比增长600%。
  • 在低线城市进一步扩大市场份额。

3. 酒店行业

• 万达酒店：完成出售澳洲黄金海岸及悉尼项目，减少海外资产负担。
• 桂林旅游：联合设立“广西智游天地科技产业有限公司”，运营“i游桂林”平台。
• 凯撒旅游：对凯撒同盛进行减值测试，评估值高于交易价格，未发生减值。
• 首旅酒店：控股股东部分股份被质押，影响不大。
• 天目湖：实施2017年年度权益分派，每10股派发现金红利0.4元。
• 大连圣亚：进行资本公积金转增股本，每10股转增0.4股。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济波动可能影响消费能力和行业增长。
• 政策不及预期：行业监管政策变化可能对业务产生影响。
• 不可抗力因素：如气候、自然灾害等可能影响旅游和消费业务。

团队介绍

• 分析师：王薇娜、刘晴、胡琼方、林轩宇、王紫洛
• 团队背景：均具备相关硕士学历，2017年曾获金牛奖餐饮旅游第四名。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在-10%至-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。