20210908-天风证券-亚玛顿-002623.SZ-光伏玻璃技术引领者_业绩或迎向上拐点_17页_2mb

亚玛顿（002623）总结

核心内容

亚玛顿是国内光伏玻璃深加工领域的技术引领者，专注于超薄光伏镀膜玻璃的研发、生产和应用。公司凭借超薄玻璃技术，在BIPV（光伏建筑一体化）市场中占据领先地位，未来随着母公司原片产能的释放，公司的深加工产能利用率和盈利能力有望明显改善。

主要观点

• 技术优势：公司是国内首家研发并规模化生产≤2.0mm超薄物理钢化玻璃的企业，1.6mm玻璃已通过客户送样与测试，有望实现批量销售。
• 产能提升：母公司凤阳硅谷建设的三座650t/d原片窑炉预计在2021年9月投产，可满足公司80%的原片需求，同时降低运输成本。
• BIPV市场潜力：预计2021-2025年全球BIPV市场复合增速超80%，2025年新增装机容量有望达30GW以上，公司产品在BIPV领域具备高附加值。
• 合作与市场：公司与特斯拉、隆基等龙头企业合作，提供BIPV产品，尤其是特斯拉太阳能瓦片和隆基“隆顶”项目，有望带动业绩增长。
• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为0.93/2.07/3.30亿元，对应目标价为51元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2006年，2011年在深交所上市。
• 业务涵盖光伏玻璃、电子玻璃、汽车玻璃深加工等。
• 2020年剥离电站业务，聚焦光伏玻璃深加工，实现轻资产运营。

2. 技术与产品

• 超薄光伏玻璃：公司是国内领先的超薄玻璃生产商，已推出1.6mm超薄玻璃，满足BIPV对美观性、轻薄性等高要求。
• BIPV产品：包括光伏瓦玻璃、防眩光镀膜玻璃等，适用于建筑屋顶、幕墙等。
• 电子玻璃：公司正在开发电子玻璃及显示器件新产品，未来有望成为业绩增长点。

3. 产能与布局

• 母公司凤阳硅谷原片产能预计2021年9月全面投产，满足公司80%原片需求。
• 公司新增1.2-1.5亿平方米深加工产能，与原片产能配套。
• 深加工产线改造后，公司产能有望达到1.5-1.8亿平方米。

4. 合作与市场

• 特斯拉合作：公司是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商，未来有望为“隆顶”项目供应1.6mm玻璃。
• 隆基合作：公司与隆基签订长单，预计未来几年将为隆基提供大量BIPV玻璃。
• 行业前景：全球光伏装机量持续增长，BIPV市场前景广阔，预计2025年市场空间达693亿元。

5. 财务预测

6. 风险提示

• 光伏装机不及预期：疫情、出口关税等因素可能影响市场增长。
• 公司扩产不及预期：若产能释放受阻，可能影响业绩。
• 原材料涨价：重碱、石英砂等原材料价格波动可能影响成本。
• 测算主观性：特斯拉BIPV安装量预测具有一定主观性。

结论

亚玛顿凭借其在超薄光伏玻璃领域的技术优势，以及与特斯拉、隆基等龙头企业的合作，有望在未来实现业绩的显著增长。随着母公司原片产能的释放，公司深加工业务的盈利能力有望大幅提升。当前市场对BIPV需求快速增长，公司产品具备较高的附加值，未来发展前景广阔。综上，公司被给予“买入”评级，目标价为51元。