基础化工行业2018年中期投资策略：环保持续高压，拥抱龙头白马-20180624-招商证券-40页-4mb

基础化工行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期，基础化工行业面临环保持续高压与供给侧改革的双重影响，行业格局逐步重塑，龙头企业的竞争优势日益凸显。整体来看，环保监管促使行业集中度提升，成本结构优化，部分产品价格周期性减弱，盈利稳定性增强。基于此背景，我们推荐化工行业各细分领域的龙头公司，包括万华化学、煤化工（华鲁恒升、鲁西化工）、农药（扬农化工、利尔化学）、有机硅（新安股份、合盛硅业）以及成长股（利安隆、新纶科技、飞凯材料）等。

主要观点

1. 环保高压与供给改善：环保政策持续收紧，推动行业整合与淘汰落后产能，未来十年化工行业将面临深刻变革。环保监管与供给侧改革成为行业发展的主要逻辑，优质企业将受益于政策带来的成本优势和盈利提升。

2. 细分行业龙头竞争力增强：随着环保监管和行业整合的推进，化工行业竞争格局逐步清晰，龙头企业凭借更强的议价能力、研发实力和成本控制能力，将占据更大市场份额，盈利能力和估值水平有望持续提升。

3. 万华化学：走向全球化工巨头：万华化学通过资产注入和产能扩张，MDI产能全球领先，具备强大的成本控制能力。预计其未来三年每股收益将显著增长，长期看好其发展。

4. 煤化工受益于油价高位：油价维持在70美元/桶以上，使得煤化工企业的成本优势更加明显。推荐华鲁恒升和鲁西化工，其一体化和园区化布局显著，抗周期能力强。

5. 农药行业集中度提升：环保监管与政策推动下，落后产能加速退出，龙头企业扩张加速，行业集中度显著提升。推荐扬农化工和利尔化学，其产品景气度高，具备良好的成长潜力。

6. 有机硅行业景气持续：有机硅供给结构改善，过剩产能逐步出清，下游需求持续增长，行业有望维持较长景气周期。推荐新安股份和合盛硅业，其具备成本优势和市场竞争力。

7. 成长股关注点：在科技创新背景下，符合国家发展战略、掌握核心技术的创新企业将获得政策支持。推荐利安隆、新纶科技和飞凯材料。

8. 低估值细分行业龙头：阳谷华泰和金禾实业作为低估值细分行业龙头，具备良好的成长性与市场前景，值得关注。

关键信息

• 环保政策影响：中央环保督察四次，环保高压成常态，推动行业集中度提升。
• 行业格局变化：环保政策和供给侧改革促使行业整合，中小企业被淘汰，龙头企业成长。
• 重点推荐公司：
  • 万华化学：MDI产能全球第一，盈利稳定，估值低。
  • 华鲁恒升、鲁西化工：煤化工龙头，成本优势显著，一体化及园区化布局。
  • 扬农化工、利尔化学：农药行业龙头，受益于行业集中度提升和产品景气。
  • 新安股份、合盛硅业：有机硅行业龙头，行业景气度高。
  • 利安隆、新纶科技、飞凯材料：成长股，具备创新能力。
  • 阳谷华泰、金禾实业：低估值细分行业龙头，成长潜力大。

风险提示

• 原油价格大幅波动风险。
• 汇率大幅波动风险。
• 特种化工产品市场推广低于预期风险。
• 资产注入被暂停、中止或取消的风险。
• 产能投放不及预期风险。
• 产品价格下跌风险。
• 下游需求不及预期风险。
• 新产能投建较慢风险。

财务指标概览

结论

在环保持续高压和供给侧改革的推动下，基础化工行业正经历深刻变革。龙头企业凭借资源整合、成本控制、技术优势等，将在未来占据更大市场份额。我们建议投资者关注行业龙头和具备成长潜力的企业，以把握行业转型带来的投资机会。