20180624-招商证券-稀土行业调研报告_环保将成为行业供给端持续制约_12页_1mb

稀土行业调研报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于稀土行业在2018年6月的环保政策变化及其对行业供给端和价格走势的影响，分析了环保核查、行业整合、企业运营状况及未来趋势。

主要观点与关键信息

1. 环保政策持续收紧，行业供给端面临收缩

• 环保核查常态化：中央环保督察“回头看”在赣州开展，预计未来监管手段将更加全面和持续，环保设备投资成为行业约束之一。
• 环保设备投资压力：合法企业需进行环保再投资，中小分离厂面临较大压力，建设周期约一年，投资成本高。
• 环保监管力度增强：赣州90%以上稀土采矿企业已停工，分离企业也面临90%的停工率，环保执法从“打黑”向“法规震慑”转变。
• 环保对价格的影响：环保核查将推动行业供给收缩，从而中长期抬升稀土价格中枢。

2. 行业整合完成，指标向六大稀土集团集中

• 生产总量控制计划：2018年上半年稀土开采和冶炼分离指标同比分别增长40%和39.8%，表明行业整合已基本完成。
• 六大集团主导市场：五矿、中铝、北方稀土、南方稀土、厦门钨业、广晟有色六大集团掌控了大部分稀土指标和产能。

3. 稀土价格走势向好

• 价格持续上涨：2018年稀土价格整体上涨，氧化钆涨幅最大（40%），氧化镨钕（6.1%），镨钕金属（4.7%）。
• 收储预期与下游旺季支撑价格：下半年收储预期叠加9-11月下游旺季，预计价格将有进一步支撑，全年均价高于往年。

4. 企业运营情况

五矿稀土

• 公司沿革：2012年完成重大资产重组，2017年摘帽。
• 组织架构：100%控股赣州公司、稀土研究院和华泰鑫拓，75%控股广州建丰。
• 子公司情况：
  • 赣县红金：年处理南方离子矿4600吨，生产单一稀土氧化物。
  • 定南大华：年处理4400吨，生产稀土共沉氧化物。
  • 广州建丰：年处理3000吨，生产高端稀土氧化物。
• 产能与指标：总分离冶炼产能1.2万吨，2017年指标4627吨，2018年预计指标提升。
• 库存与销售：2017年库存约2900吨，2018年计划营收10亿元。
• 客户结构：60%销售给稀土集团用于收储，其他客户分布在磁材、金属、陶瓷等领域。
• 环保影响：目前未直接受到环保核查影响，但辅料价格上涨，矿端紧张。

晨光稀土

• 公司发展历史：成立于1997年，2008年成立全南新资源分离工厂，2009年成立步莱钛回收公司。
• 产能与产量：
  • 金属事业部：2017年产能8000吨，产量6800吨，产能利用率85%。
  • 全南新资源事业部：设计产能7000吨，实际产量1800吨，产能利用率120%。
• 产品纯度高：如氧化镧（99.999%）、氧化铕（999.99%）、金属铽（99.99%）等。
• 原材料来源：主要依赖六大集团，占比54.2%，赣州本地矿采购占60%。
• 定价方式：按元素计价，折价系数约90~92。

行业与公司风险提示

• 黑稀土库存风险：社会库存可能对价格形成压力。
• 中游补库消化风险：17Q4补库情况需关注。
• 环保关停风险：部分企业可能因环保问题被关停。
• 新能源磁材需求放缓：下游需求增速不及预期可能影响行业。
• 收储不及预期：若国储未释放库存，短期价格可能承压。

投资评级

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：竞争力高于行业。
  • B：竞争力与行业一致。
  • C：竞争力低于行业。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
  • 中性：基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：基本面向淡，指数跑输基准。

重要声明

本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户需自行判断，注意潜在利益冲突。未经授权，不得翻版、复制、引用或转载。