20180624-招商证券-建材行业2018年中期投资策略_存量博弈大时代_龙头掌握话语权_28页_3mb

报告摘要

建材行业2018年中期投资策略总结

核心内容

建材行业进入存量博弈时代，行业景气分化趋势明显。水泥和玻璃行业在供给收缩和环保政策推动下，龙头企业掌握行业话语权，而中小粉磨站面临被动淘汰。玻纤行业景气延续，需求稳中有升，龙头企业加快产能扩张。消费建材板块受益于地产集中度提升和精装修渗透率提高，品牌和服务优势成为竞争关键。

主要观点

行业景气分化：水泥和玻璃行业景气度存在差异，水泥表现更为强劲，玻璃则相对疲软。
水泥板块：供给收缩常态化，环保政策推动行业整合，龙头企业通过外销管控提升定价权，向下游延伸布局。
玻璃板块：地产趋稳，需求不悲观，供给收缩周期拉长，环保政策和产能出清利好行业龙头。
玻纤板块：景气延续，高端产品占比提升，龙头企业加速产能扩张，提升行业集中度。
消费板块：地产集中度提升和精装修渗透加快，推动消费建材品牌和渠道优势凸显。

关键信息

水泥板块

供给收缩：错峰生产、矿山整治、排放限值等政策推动熟料供给收缩，库存下降，价格和价差扩大。
区域分化：华北、东北需求下滑较大，华东、中南和西南地区需求相对稳定，具备较好支撑。
龙头企业布局：海螺水泥和华新水泥通过熟料外销管控和向下游延伸，增强行业话语权。
环保政策：2016年以来，环保督查和“回头看”推动水泥行业供给侧改革，提升行业集中度。

玻璃板块

地产影响：房地产投资和销售带动玻璃需求，期房销售占比提升，需求可期。
供给收缩：政策推动下，玻璃行业关停落后产能，产能出清周期拉长。
库存与价格：玻璃库存高企，价格与库存关系出现背离，预计库存将在Q2-Q3逐步消化。
关注企业：旗滨集团和信义玻璃具备较强区域需求支撑，建议关注。

玻纤板块

需求增长：玻纤需求与全球经济挂钩，汽车轻量化、风电装机回暖、电子化需求推动增长。
景气延续：高端产品占比提升、冷修技改降低成本，玻纤行业利润率提升。
龙头企业扩张：巨石和中材科技等龙头企业加快产能扩张，提升行业集中度。
成本控制：技改和冷修降低单位成本，提升毛利率。

消费板块

地产集中趋势：2017年，全国房地产销售集中度提升，龙头房企销售增长显著高于行业平均水平。
精装修渗透：2017年全国精装修市场渗透率提升至20%，一二线城市渗透率更高，推动消费建材需求。
品牌与渠道：品牌、品质、资金、渠道和服务构建龙头竞争优势，防水、板材和管材企业受益。
关注企业：伟星新材、东方雨虹和兔宝宝具备较强品牌和服务优势，有望稳步发展。

投资建议

水泥行业：关注海螺水泥和华新水泥，其一体化进程和外销管控提升行业话语权。
玻璃行业：关注旗滨集团和信义玻璃，受益于华东和中南地区需求支撑。
玻纤行业：关注中国巨石和中材科技，其产能扩张和成本控制提升行业景气。
消费建材：关注伟星新材、东方雨虹和兔宝宝，市占率提升和品牌建设推动增长。

风险提示

供给侧改革不及预期：政策执行力度不足可能影响行业整合进度。
销量和价格不及预期：需求疲软或价格下跌影响企业盈利。
原材料大幅上涨风险：纯碱等原材料价格波动可能对玻璃和玻纤行业成本造成压力。

行业趋势

环保政策常态化：环保督查和排放限值政策推动建材行业供给侧改革，加速落后产能退出。
区域协同：区域联合销售公司和区域整合推动行业集中度提升，龙头企业发展步伐加快。
需求结构变化：地产集中度提升、精装修加速、基建需求弱化推动建材行业进入存量博弈时代。
产业链延伸：龙头企业向下游粉磨站、骨料、混凝土、深加工等领域布局，提升盈利空间。

结构分析

水泥行业：供给收缩，价格和价差上涨，区域协同提升龙头话语权。
玻璃行业：地产趋稳，供给收缩周期拉长，库存消化缓慢，价格震荡。
玻纤行业：需求稳中有升，景气延续，龙头企业加速产能扩张。
消费建材：品牌和服务优势构建竞争壁垒，市占率提升推动增长。

数据与图表

固定资产投资：2018年1-5月全国固定资产投资同比增长6.1%，基建投资增长9.4%。
水泥价格与库存：水泥价格快速上涨，库存下降明显，价差扩大至历史高位。
玻璃价格与库存：玻璃价格涨幅放缓，库存高位震荡，价格与库存关系背离。
玻纤产量与利润率：玻纤产量增长12.71%，利润率提升，高端产品占比提高。

总结

建材行业进入存量博弈时代，行业景气分化趋势明显。水泥行业受益于供给收缩和环保政策，龙头企业掌握行业话语权，向下游延伸布局；玻璃行业地产趋稳，供给收缩周期拉长，库存消化缓慢；玻纤行业景气延续，需求稳中有升，龙头企业加速产能扩张；消费建材板块受益于地产集中度提升和精装修渗透率提高，品牌和服务优势构建竞争壁垒。整体来看，行业集中度提升、环保政策加码、供需结构优化将推动龙头企业持续受益。

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