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A股“牛市”表象，行业配置仍需立足弱周期

核心内容

本报告分析了2018年1月15日当周A股市场表现，指出当前市场虽呈现普涨态势，但行业轮动频繁，整体仍为“伪牛市”状态，行业配置应关注弱周期特征。

主要观点

• A股市场整体表现积极，实现十一连阳，但大小盘分化明显，中小盘指数表现疲软。
• 当前市场资金更倾向于追逐稳定盈利的大盘蓝筹股，如家电和食品饮料。
• 行业轮动频繁，热点切换快，显示市场更多为短期炒作，而非长期趋势。
• 基本面和流动性改善具有短期性，未来市场或将回归弱周期逻辑。
• Hurst指数显示市场仍处于趋势状态，建议保持当前行业配置策略。

关键信息

市场整体表现

• 上证综指周涨1.10%，沪深300上涨2.08%，上证50上涨2.94%。
• 中证500和中证1000小幅下跌，创业板指下跌0.87%。
• 万得全A上涨0.78%，万得蓝筹280指数上涨2.07%。
• 大盘指数（申万）上涨2.45%，中盘和小盘指数分别下跌0.35%和0.70%。
• 资金流向显示，食品饮料、家电和银行板块净流入显著，而中证500净流出达295亿元。

行业表现

• 涨幅居前的行业：有色金属（+4.29%）、房地产（+2.14%）、汽车（+1.98%）、综合（+1.72%）、煤炭（+1.42%）。
• 跌幅居前的行业：非银金融（-2.92%）、通信（-2.02%）、家电（-2.02%）、电子元器件（-1.92%）、计算机（-1.58%）。
• 行业轮动呈现两个特征：一是热点快速切换（地产、周期、科技板块轮番上涨）；二是家电和食品饮料板块持续领涨，显示弱周期特征。

流动性与资金面

• 上周央行净投放资金400亿元，市场流动性有所改善。
• 两融余额环比上涨，显示资金风险偏好升温。
• 资金净流出主要集中在中小盘指数，净流入集中在大盘蓝筹股。

基本面分析

• 周期品价格高位震荡，螺纹钢、电解铜和焦煤价格有所回落。
• 发电集团煤炭库存上升，供需两端改善。
• 焦化企业开工率分化，大型企业显著改善，小企业微幅下降。
• 黄金和原油价格继续上涨，但未来可持续性存疑。

Hurst指数分析

• 上周Hurst指数为0.67，显示市场仍处于趋势状态。
• 建议保持空仓，维持当前操作。
• 行业配置推荐：石油石化、建材、家电、医药、食品饮料、银行和房地产。

行业配置建议

长线配置

• 推荐业绩稳健、估值尚未触顶的消费类板块，如家电和食品饮料。
• 建议酌情减配前期上涨较快的个股，以避免估值回落带来的局部风险。

中线配置

• 建议适当增配估值相对较低但业绩有回升预期的银行和券商板块。

短线配置

• 跟进政策热点，如上海城区规划、通胀预期上升、国有企业改革等。
• 短线关注房地产、消费和公用事业等板块。

风险提示

• 金融产品违约超预期
• 企业业绩表现不及预期
• 发生重大风险事件

行业动态

• 房地产政策调整，部分城市放松限购，但整体从严调控基调不变。
• 区块链技术应用加速，但相关行业板块表现尚不稳定。
• 国企改革进入深化阶段，政策支持力度加大。
• 上海浦东新区经济目标增长8%以上，突破1万亿元。
• 国务院发布关于国有资产管理情况的报告制度，加强监管。
• 民用航空业投资政策放宽，鼓励国有和非国有资本参与。
• 浅层地热能开发利用政策出台，推动北方采暖燃煤替代。

图表与数据参考

• 图1：各主要指数成交量和成交额变化
• 图2：主要板块资金净买入情况
• 图3：两融余额周变化
• 图4：央行货币净投放周变化
• 图5：中信一级行业涨跌幅情况
• 图6：中信一级行业成交量和成交金额变化
• 图7：行业资金净流入变化率
• 图8：行业换手率变化
• 图9：发电集团煤炭消耗和库存变化
• 图10：焦化企业开工率变化
• 图11：黄金和原油价格变化
• 图12：周期品市场价格变化
• 图13：人民币汇率和CFETS指数变化
• 图14：美元指数与美债收益率变化
• 图15：Hurst指数行业配置回测效果
• 图16：Hurst指数变化

报告声明

• 分析师声明：本报告由分析师王哲撰写，研究助理杨震宇协助，内容基于专业研究与独立分析。
• 重要声明：本报告为中原证券股份有限公司制作，仅供投资者参考，不构成投资建议。
• 特别声明：报告中提及的公司可能为本公司及其关联机构持有或提供服务，投资者应关注潜在利益冲突。

总结

本报告指出，尽管A股市场近期表现强劲，但行业轮动频繁，市场仍处于弱周期状态。建议投资者根据Hurst指数分析，长线配置消费类板块，中线增配银行和券商，短线关注政策热点相关的房地产、消费和公用事业等板块。同时，需警惕金融产品违约、企业业绩不及预期等风险。