银行业月报：基本面持续改善，监管收紧不改行业向好趋势-20180115-中原证券-14页-1mb

银行行业月报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年12月至2018年1月11日期间银行行业表现及基本面变化，指出尽管银行板块整体表现略逊于沪深300指数，但行业基本面持续向好，监管政策对行业影响边际减弱，投资建议维持“同步大市”评级，重点推荐部分大型银行及农商行。

主要观点

• 行业表现：17年12月以来，银行板块上涨2.47%，而沪深300指数上涨4.98%，银行板块跑输大盘2.51个百分点。建设银行表现最佳，涨幅达10.22%。
• 基本面改善：宏观经济稳定，货币政策稳健，预计17年银行贷款规模增速保持较快，净息差有望继续走阔，资产质量将逐步改善。
• 监管收紧：12月以来，多项监管文件出台，包括流动性管理办法、银信类业务规范、大额风险暴露管理、委托贷款管理办法等，同业业务仍是监管重点，但大部分条款已在“三三四”监管中实施，负面效应边际减弱。
• 估值合理：截至18年1月11日，银行板块PB(LF)为1.05倍，PE(TTM)为7.7倍，相对沪深300较为合理，维持“同步大市”投资评级。
• 投资建议：重点推荐工商银行、建设银行、农业银行、招商银行、平安银行和南京银行，适当关注业绩表现较好的农商行。

关键信息

1. 行业表现

• 银行板块涨幅位居29个中信一级行业第12位。
• 建设银行领涨，大型银行整体优于中小银行。
• 12月上旬银行板块回调较大，中下旬与18年1月10日后表现同步于沪深300。

2. 基本面分析

• 宏观经济：17年GDP预计增长6.9%，进出口、PMI、消费零售额、工业增加值表现稳定，固定资产与房地产投资增速有所放缓。
• 贷款规模：17年新增贷款同比增长11.28%，除7、10、12月外，其余月份新增贷款均在万亿元之上。
• 净息差：贷款利率稳中有升，债券收益率上行，预计净息差继续走阔。
• 资产质量：16年末不良率1.70%，17年9月末下降至1.63%，部分银行不良率环比下降。

3. 监管政策分析

• 流动性管理办法：新增三项流动性监管指标，强化同业期限错配管理，对资产负债结构有影响，但过渡期充足，短期影响有限。
• 银信类业务规范：范围未扩大，标准未收紧，是“三三四”监管的延续。
• 大额风险暴露管理：提高对单个同业客户风险暴露监管，有助于抑制系统性风险，对中小银行有一定负面影响，但有三年过渡期。
• 委托贷款管理办法：明确委托贷款业务定位，规范资金来源与用途，加强风险管理，填补监管空白。

4. 估值与投资建议

• 银行板块估值相对合理，维持“同步大市”投资评级。
• 重点公司包括：
  • 工商银行：经营稳健，业绩改善幅度大。
  • 建设银行：经营稳健，业绩改善幅度大。
  • 农业银行：负债端优势显著，资产质量预期改善。
  • 招商银行：零售转型成功，经营稳健。
  • 平安银行：零售转型成效明显。
  • 南京银行：资本压力缓解，业绩见底。
• 适当关注业绩表现较好的农商行。

风险提示

• 经济增长不及预期。
• 金融监管超预期。
• 系统性风险。

投资评级标准

结论

综合行业表现、基本面改善及监管影响，银行行业整体向好趋势未改，建议投资者关注经营稳健、业绩改善明显及零售转型成功的大型银行，同时适当关注农商行表现。银行板块估值相对合理，维持“同步大市”投资评级。