20170809-浙商证券-天然气行业系列报告之一_天时地利人和皆得_天然气腾飞遇良机_26页_1mb

报告摘要

公用事业行业：天然气行业系列报告之一

核心内容概览

本报告分析了中国天然气行业在“十三五”期间的发展前景，指出天然气正在成为我国主体能源，并且在政策、市场和环境压力的共同推动下，行业迎来“黄金发展期”。报告强调，随着油价回升和海外气源供给宽松，天然气产业正逐步复苏。同时，油气改革政策的推进使得国内气价有望趋势性下行，带动下游市场增长。

主要观点

1. 天然气主体能源地位确立

能源结构调整：环境压力倒逼能源结构转型，天然气作为清洁能源，成为替代煤炭的重要选择。
政策支持：政府推动“煤改气”政策，京津冀及周边地区新增1,000亿立方米用气需求。
目标提升：天然气占一次能源消费比例将从5.9%提升至10%，消费量有望达4,000亿立方米，复合增速约15%。

2. 气价下行趋势明显，中下游受益

价格机制改革：发改委推出多项政策，限制中游管道运输和下游配气价格收益率在8%和7%以内。
气价下降空间：非居民用气价格存在1.3-2.3元/立方米的下降空间，降幅达40%-57.5%。
产业链受益：终端设备（如智能燃气表）、分布式能源等将随用气量上升而受益。

3. 海外气源供给宽松，进口通道全面打开

进口增长：预计2020年中国天然气进口量达2,250亿立方米，占总消费量近50%。
多元来源：PNG（中亚、中缅、俄罗斯等）和LNG（澳大利亚、卡塔尔、沙特、美国等）将共同发力。
进口通道：中国已建成7条陆路进口管道，进口能力达1,650亿立方米/年，预计至2020年进口能力将达3,000亿立方米/年。

4. 天然气产业链投资建议

推荐标的：
- 天然气终端设备：威星智能、金卡智能、杭锅股份、迪森股份
- 天然气管输及运营：金鸿能源、百川能源、深圳燃气、新奥股份、升达林业
- 天然气开采和管网设备：新兴铸管、石化机械、恒泰艾普、中海油服

关键信息

全球天然气市场趋势

供需格局：全球天然气供需差十年间从1,650亿立方米扩大至7,000亿立方米，预计未来3-5年供给端仍将宽松。
LNG贸易：LNG贸易量持续增长，预计至2020年全球LNG生产能力将达4.5亿吨/年，全球市场将呈现供大于求。
价格趋势：全球天然气价格与油价趋同，亚洲气价与欧美市场价差缩小，国内气价有望向国际接轨。

中国天然气发展现状

供需缺口：2016年消费量达2,103亿立方米，生产滞后于消费，缺口持续扩大。
能源结构：天然气占比仍低于世界平均水平（23.8%），以煤炭为主。
进口依赖：对外依存度达30%，进口通道布局初步完成，包括中亚、中缅、中俄等多条线路。

油气改革进展

价格改革：放开上游和下游价格，政府监管中游。
政策落地：发改委和能源局发布多项政策，包括配气价格监管、化肥用气市场化、门站价格改革等。
市场化进程：天然气价格市场化改革框架基本建立，有助于终端价格下降和下游市场扩张。

风险提示

能源结构转型低于预期
油气改革不达预期

评级与结论

评级：增持
结论：天然气行业具备“天时地利人和”，未来3-5年仍将保持供给宽松，国内气价下行趋势明显，带动全产业链受益，尤其看好中下游及终端设备领域。

与市场不同的观点

天然气发展或超预期：当前天然气发展不仅受国内政策推动，更受益于全球天然气市场供需格局的变化，预计未来将超市场预期。
气价进入下行通道：国内非居民用气价格仍有较大下降空间，终端经济性开始凸显。
中下游投资机会：随着下游用气量的上升，中下游企业盈利改善，未来天然气市场将进入良性循环。

图表与数据支持

图表目录：
- 图1：天然气产业链
- 图2：50年来世界能源消费结构变化情况
- 图3：2016年全球天然气消费占全球一次能源消费比例
- 图4：2007-2016年全球天然气产量和消费量及同比增速
- 图5：页岩气燃烧
- 图6：可燃冰燃烧
- 图7：2016年各地区天然气资源储量占比
- 图8：2016年各地区天然气储量和采储比
- 图9：2016年各地区天然气产量占比
- 图10：2016年各地区天然气产量及同比增速
- 图11：2016年前十大天然气生产国
- 图12：2004年美国引领页岩气革命后天然气产量变化
- 图13：2016年各地区天然气消费量占比
- 图14：2016年各地区天然气消费量及同比增速
- 图15：2015年前十大天然气消费国
- 图16：2016年世界天然气贸易流向
- 图17：2006-2015年全球天然气贸易量及占消费量比重
- 图18：2002年以来LNG运输船总运力和贸易量变化情况
- 图19：LNG运输船租金和原油价格变化情况
- 图20：中国能源消费结构（2016年）
- 图21：美国能源消费结构（2016年）
- 图22：美国天然气产业发展历程
- 图23：美国天然气产业结构的演变
- 图24：2006-2015中国天然气供需情况
- 图25：2000年以来原油价格和天然气价格的变化
- 图26：近年来天然气行业景气度变化
- 图27：最近两年美国天然气终端消费价格
- 图28：最近两年中国天然气终端消费价格
- 图29：等热值气、煤价格比值
- 图30：国内天然气行业核心逻辑
表格目录：
- 表1: “十三五”天然气行业发展主要指标
- 表2: “十三五”天然气行业发展主要指标
- 表3: 中国天然气进口管道
- 表4: 中国LNG进口接收站
- 表5: “十三五”天然气行业发展主要指标
- 表6: 中国天然气产业发展政策
- 表7: 中国“煤改气”相关政策
- 表8: 2016-2020年煤改气居民端天然气需求量
- 表9: 2016-2020年煤改气工业端天然气需求量
- 表10: 中国天然气价格改革政策