2017-深度报告：轨交系统门国内龙头，正形成多元发展的经营格局_36页-2mb

康尼机电（603111）深度报告总结

核心内容

康尼机电是一家专注于轨道交通门系统研发与生产的龙头企业，同时也积极拓展消费电子和新能源汽车零部件市场。公司成立于2000年，2014年在上海证券交易所上市，代码为“603111”。公司具备完全自主知识产权，主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、内部装饰产品、电力和通讯连接器、门系统配件等。此外，公司还通过收购龙昕科技，进入消费电子精密结构件表面处理领域。

主要观点

• 行业地位稳固：康尼机电是国内轨道交通门系统的龙头企业，城市轨道车辆门系统市占率超过50%，且在高铁车门系统市场占有率超过45%。
• 多元化战略：公司拟通过发行股份及支付现金购买龙昕科技100%股权，以实现“轨交装备 + 3C + 新能源汽车”的多元化经营格局。
• 新能源汽车业务增长潜力大：公司已涉足新能源汽车零部件市场，其电动塞拉门产品已实现经济效益，未来预计保持30%以上的增长。
• 消费电子领域前景广阔：龙昕科技是消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商，客户群稳定，业务覆盖智能手机、VR头显、智能穿戴等多领域。
• 轨道交通投资加速：随着城镇化和城市轨道交通的发展，预计未来5~10年轨道交通相关产业链仍处于“黄金期”。

关键信息

公司基本面

• 财务数据：
  • 收盘价（2017年07月17日）：11.24元
  • 目标价（未来6个月）：14.30元
  • 总市值：8299百万元
  • 流通市值：4312百万元
  • 总股本：738百万股
  • 每股收益（EPS）：2017年预计0.442元，2018年预计0.561元
  • 市盈率（P/E）：2017年预计27.15倍，2018年预计21.36倍
  • 市净率（P/B）：2017年预计5.73倍，2018年预计4.84倍

轨道交通市场

• 市场规模：2017~2020年，城市轨道交通门系统市场空间预计达到87亿元。
• 高铁发展：到2020年，中国铁路网规模将达15万公里，其中高铁3万公里，覆盖80%以上的大城市。
• 动车组需求：预计2017~2020年新增动车组1,000列，保守估计将达1,200~1,300列。

消费电子市场

• 龙昕科技业务：主要提供塑胶、金属精密结构件的表面处理服务，如真空镀膜、特殊涂装、3D镭雕等。
• 客户群：包括华为、三星、LG、OPPO、VIVO、TCL等主流品牌。
• 市场空间：2016年龙昕科技营收10.18亿元，净利润1.8亿元，同比增长55.5%和29.5%。
• 未来增长点：智能穿戴和VR头显市场将为龙昕科技带来新的盈利增长点。

新能源汽车市场

• 行业增长：中国新能源汽车市场已进入爆发式增长期，2016年销量占全球65%。
• 公司布局：公司已设立康尼新能源子公司，生产新能源汽车零部件，如充电接口、高压连接接口等。
• 市场前景：预计未来新能源汽车零部件业务收入将保持30%以上的增长。

财务分析

• 资产负债表：2017年第一季度总资产27.88亿元，流动负债13.17亿元。
• 营运效率：应收账款和存货有所增加，总资产周转率有所下降，但预计二季度后将有所改善。
• 经营利润：销售毛利率有所提升，公司整体利润空间有上升潜力。
• 现金流量：经营活动现金流净额为1.34亿元，筹资活动现金流显著增加。

盈利预测

• 营业收入预测：
  • 2017年预计为36.87亿元
  • 2018年预计为45.03亿元
  • 2019年预计为54.52亿元
• 净利润预测：
  • 2017年预计为3.26亿元
  • 2018年预计为4.15亿元
  • 2019年预计为4.75亿元
• EPS预测：
  • 2017年预计0.442元
  • 2018年预计0.561元
  • 2019年预计0.643元

估值与评级

• 估值：基于行业地位及收购龙昕科技后对估值的提升，给予公司30-35倍的动态PE。
• 评级：爱建证券给予康尼机电“强烈推荐”评级。

总结

康尼机电凭借其在轨道交通门系统的领先地位，以及对消费电子和新能源汽车市场的布局，具备良好的发展潜力。公司通过收购龙昕科技，进一步拓宽了业务范围，增强了市场竞争力。随着轨道交通投资的持续增长和消费电子需求的扩张，公司有望在未来实现更高的营收和利润增长。