2017-轨交门系统龙头，打造“投资消费”双驱动_26页-2mb

康尼机电深度研究报告总结

核心内容概述

康尼机电（股票代码：603111.SH）是一家专注于轨道交通门系统研发、制造与销售的龙头企业，同时通过并购龙昕科技，拓展至消费电子精密结构件表面处理领域，形成“轨道交通+消费电子”的双主业格局。公司还涉足新能源汽车零部件业务，为未来增长提供多元化支撑。报告分析了公司当前的市场地位、行业发展趋势、并购影响及投资建议。

主要观点

轨道交通板块

1. 行业复苏：轨交行业在2017年进入筑底阶段，预计未来2-3年将保持稳健回升，尤其在“十三五”末期将加速增长。
2. 市场增长：2016年新增地铁里程达535公里，2017-2018年有望突破1000公里，地铁车辆需求持续旺盛。
3. 市占率优势：公司城轨门系统市占率常年保持50%以上，动车组内门市占率60%-70%，外门市占率2016年达30%，预计未来将逐步提升。
4. 产品优势：公司是城轨车辆门系统绝对龙头，具备高技术含量和自主知识产权，产品涵盖地铁、动车组及站台安全门系统，已出口至多个国家。
5. 售后市场：随着轨道交通车辆的运营，售后市场维保需求增加，公司已布局维保业务，有望从中受益。

消费电子板块

1. 并购龙昕科技：2017年公司拟以34亿元收购龙昕科技，切入手机表面处理行业，增强在消费电子领域的竞争力。
2. 市场前景：智能手机表面处理市场规模庞大，2017年达759亿元，预计未来将持续增长。龙昕科技具备高毛利率（32.30%），技术及客户资源深厚。
3. 业绩承诺：交易方承诺龙昕科技2017-2019年净利润分别为2.38亿、3.08亿、3.88亿，并追加2020年及2021年净利润不低于4.65亿和5.35亿，显示对公司未来发展的信心。
4. 客户覆盖广泛：龙昕科技的产品和服务覆盖OPPO、VIVO、华为、TCL、LG等知名品牌，具备良好的市场基础。
5. 技术优势：龙昕科技拥有千米级7涂8烤真空镀膜、3D镭雕、纳米注塑等核心技术，可实现高附加值产品生产。

新能源板块

1. 行业增长：新能源汽车市场持续火爆，预计2017-2019年中国新能源车销量将分别达到70万、110万和150万辆，年均增长显著。
2. 业务布局：公司已成立新能源汽车零部件子公司，产品包括充电连接总成、高压输配电总成等，服务于主流新能源乘用车主机厂。
3. 客户拓展：主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽等，已获得上汽大众预定点通知书。
4. 技术认证：公司产品获得德国TS16949质量管理体系认证和DEKRASeal证书，提升国际竞争力。

关键信息

财务数据

投资建议

• 目标价：13.23-15.99元
• 当前股价：11.99元
• 投资评级：强推
• 评级变动：调高
• EPS预测（不考虑龙昕科技）：0.38、0.45、0.58
• EPS预测（考虑龙昕科技）：0.51、0.64、0.81
• 备考估值：161.15亿元，对应股价15.99元

风险提示

• 国家轨交建设不达预期
• 龙昕科技收购失败或不达业绩承诺

技术与客户优势

• 龙昕科技技术优势：具备真空镀膜、特殊涂装、3D镭雕等核心技术，产品应用于智能手机、平板电脑、VR头显等领域。
• 客户资源：与OPPO、VIVO、华为、TCL等知名消费电子厂商建立了长期合作关系，覆盖主要国产品牌及国际品牌。

未来增长点

• 轨道交通：受益于行业复苏及地铁、动车组订单增长，公司市占率有望进一步提升。
• 消费电子：通过并购龙昕科技，切入手机表面处理市场，受益于国产品牌崛起。
• 新能源：新能源汽车市场持续增长，公司产品已获得市场认可，有望逐步释放业绩。

总结

康尼机电凭借其在轨道交通门系统的龙头地位和对消费电子领域的布局，有望在未来几年内实现业绩的快速增长。公司当前的估值在不考虑龙昕科技的情况下为97.65亿元，考虑并购后为161.15亿元，显示其具备较高的投资价值。投资建议为“强推”，目标价为13.23-15.99元，预计未来将显著超越基准指数。