2017-多元战略布局，“轨道交通消费电子”两翼齐飞_22页-2mb

康尼机电行业分析总结

核心内容

康尼机电是国内轨道交通门系统领域的龙头企业，专注于轨道交通门系统、新能源汽车零部件及精密制造装备产品的研发、制造和销售。公司具备较强的专利技术积累和市场占有率，未来有望在轨道交通及消费电子领域实现多元化发展。

主要观点

• 轨道交通门系统业务：公司在国内轨道交通门系统领域具有垄断性优势，城轨门系统市占率超过50%，高铁内门市占率约60%，外门市占率约30%。随着国家政策推动和基础设施建设，轨道交通门系统市场空间持续扩大，预计2017-2019年轨交门系统营收复合增长率约为25%-30%。
• 新能源汽车零部件业务：公司布局新能源汽车连接器等产品，受益于新能源汽车的快速发展，未来有望实现快速增长。新能源汽车连接器单车用量远超传统汽车，预计未来三年复合增速为30%。
• 消费电子业务拓展：公司拟通过并购龙昕科技，进入消费电子精密结构件表面处理领域，形成“轨道交通+新能源+消费电子”多元布局。龙昕科技是消费电子结构件表面处理领域的优质企业，其承诺未来五年净利润增长显著，将提升康尼机电整体业绩。
• 盈利预测：不考虑收购影响，公司2017-2019年营业收入分别为23.69/27.98/33.08亿元，净利润分别为2.85/3.46/4.26亿元，未来三年复合增长率约21.1%。考虑收购影响，2017-2019年净利润分别为5.23/6.54/8.14亿元，复合增长率约24.7%。
• 估值与投资建议：公司当前股价为12.48元，目标价为14.04元，给予2017年36倍PE，维持增持评级。

关键信息

轨道交通门系统业务

• 生产能力：年产40000套轨道交通车门系统、2000套站台安全门系统和400辆车城轨车辆内装部件。
• 市场占有率：城轨门系统市占率连续10年保持在50%以上，高铁内门市占率约60%，外门市占率约30%。
• 政策支持：根据“十三五”规划，铁路固定资产投资保持高位，新增铁路里程超3万公里，带动门系统市场需求增长。
• 市场空间测算：2017-2020年干线铁路门系统市场规模约57亿元，城轨门系统市场规模约112亿元。

新能源汽车零部件业务

• 产品布局：包括充电连接总成、高压输配电总成、新能源公交车门系统等。
• 市场增长：新能源汽车销量预计持续增长，连接器需求保持快速增长，未来三年复合增速约30%。
• 客户覆盖：主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽等新能源汽车品牌，以及获得国际认证。

消费电子业务拓展

• 并购龙昕科技：交易价格为34亿元，其中10.63亿元以现金支付，23.37亿元以非公开发行股份方式支付，募集配套资金不超过17亿元。
• 龙昕科技业绩承诺：2017-2021年净利润分别不低于2.38、3.08、3.88、4.65和5.35亿元。
• 市场前景：龙昕科技作为消费电子结构件表面处理优质企业，客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL等品牌，市场空间约300亿元。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2017-2019年分别为23.69/27.98/33.08亿元，增长率分别为17.83%/18.12%/18.23%。
• 净利润预测：2017-2019年分别为2.85/3.46/4.26亿元，增长率分别为18.68%/21.40%/23.19%。
• 每股收益预测：2017-2019年分别为0.39/0.47/0.58元。
• 估值指标：不考虑收购影响，2017年PE为32倍；考虑收购影响，2017年PE为24倍，2018年为20倍，2019年为15倍。

风险提示

• 铁路建设进度不达预期：可能影响轨交门系统需求。
• 股权分散：无实际控制人，可能影响公司治理。
• 龙昕科技收购失败：将影响消费电子业务拓展。

总结

康尼机电凭借在轨道交通门系统领域的龙头地位，结合新能源汽车和消费电子业务的拓展，未来有望实现业绩的持续增长。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，受益于政策红利和行业增长，估值合理，维持增持评级。