> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安琪酵母 (600298) 2026年一季报总结 ## 核心内容概览 安琪酵母于2026年4月28日发布了2026年第一季度财务报告，并维持“买入”投资评级。公司2026Q1实现营收45.34亿元，同比增长19.49%；归母净利润4.26亿元，同比增长15.08%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长14.46%。整体表现超出市场预期，显示出公司业务的持续增长动力。 ## 主要观点 ### 1. 收入增长显著，业务结构优化 - **收入提速**：2026Q1营收同比增长19.49%，主要得益于酵母及深加工业务收入增长17.42%，以及晟通并表带来的制糖业务高增长（同比增长125%）。 - **国内市场增长快于海外市场**：国内市场营收同比增长22.74%，占总收入的57.15%；海外市场营收同比增长14.62%，占42.85%。 - **渠道表现分化**：线上渠道营收同比下降7.43%，而线下渠道增长29.68%，显示线下渠道仍是主要增长引擎。 ### 2. 毛利率提升，费用控制良好 - **毛利率上涨**：2026Q1毛利率为26.47%，同比提升0.50个百分点，主要受益于糖蜜原材料成本红利的持续兑现。 - **费用率变化**：销售、管理、研发费用率分别同比减少0.37、0.34、0.04个百分点，但财务费用率同比上升1.81个百分点，主要由于汇兑损失的影响。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为18.23亿、20.80亿、23.60亿元，同比增长分别为18%、14%、13%。 - **估值趋势**：对应2026-2028年PE分别为19.79x、17.34x、15.29x，估值持续走低，反映市场对公司未来业绩增长的预期。 ### 4. 战略规划与业务拓展 - **“提质增效重回报”行动方案**：公司计划在2026年实现营收增长10%以上，净利润稳步增长；同时，持续巩固酵母、抽提物等核心产品的市场优势，并扩大在欧美等海外市场的业务规模。 - **酵母蛋白战略**：将酵母蛋白作为“十五五”时期的核心增长点，持续推进产能建设，强化产品竞争力。 ### 5. 财务数据与指标 - **资产负债表**：公司资产总额预计从2025年的25,458亿元增长至2028年的33,971亿元，流动资产和非流动资产均呈上升趋势。 - **利润表**：营业总收入持续增长，归母净利润稳步提升，毛利率逐步优化。 - **现金流量表**：经营活动现金流保持稳定，投资活动现金流为负，显示公司持续投入产能建设；筹资活动现金流波动，显示融资策略的调整。 - **财务指标**：每股净资产从2025年的13.85元增长至2028年的18.49元，P/E和P/B持续下降，反映市场对公司未来增长的乐观预期。 ## 关键信息 - **收入结构**：酵母及深加工业务收入占比最高（72.25%），其次是食品原料（13.64%），制糖业务增长显著（125%），但线上渠道表现不佳。 - **市场拓展**：海外市场收入占比为42.85%，国内占比为57.15%，显示出公司对国内市场依赖度较高，但海外市场增长潜力大。 - **风险提示**：原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧是主要风险因素。 ## 投资建议 - **维持“买入”评级**：基于公司收入提速、毛利率提升、海外拓展预期及成本红利持续兑现，分析师认为公司具备良好的增长前景。 - **关注点**：酵母蛋白产能建设、海外市场拓展、汇兑风险控制及费用率管理。 ## 附录：财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 15,197 | 16,729 | 18,732 | 20,892 | 23,286 | | 归母净利润（百万元） | 1,325 | 1,544 | 1,823 | 2,080 | 2,360 | | EPS（元/股） | 1.53 | 1.78 | 2.10 | 2.40 | 2.72 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 27.23 | 23.36 | 19.79 | 17.34 | 15.29 | ## 估值与市场表现 - **股价走势**：当前股价为39.42元，一年内最低价34.00元，最高价46.00元。 - **市净率**：当前市净率为2.74倍。 - **市值**：流通A股市值为33,788.87亿元，总市值为34,213.75亿元。 - **财务费用率大幅上升**：2026Q1财务费用率同比上升1.81个百分点，主要由于汇兑损失影响。 ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧风险 --- 以上总结基于东吴证券研究所发布的2026年一季报点评，旨在提供关键财务表现、增长动因及投资建议的清晰概览。