> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安琪酵母2026年中报总结 ## 核心内容概览 公司于2026年中报中披露了其上半年的财务表现，整体呈现出收入稳健增长、毛利率持续改善但受汇兑损失影响盈利增速放缓的态势。同时，公司通过本土化运营和市场拓展，在国内外市场均取得积极进展。 --- ## 主要财务表现 ### 营收与利润 - **2026年H1营收**：91.9亿元，同比增长16.3% - **2026年H1归母净利润**：8.8亿元，同比增长10.2% - **2026年H1扣非归母净利润**：7.9亿元，同比增长7.0% - **2026年Q2营收**：46.5亿元，同比增长13.4% - **2026年Q2归母净利润**：4.6亿元，同比增长6.0% ### 毛利率与净利率 - **2026年H1毛利率**：26.8%，同比提升0.7个百分点 - **2026年Q2毛利率**：27.1%，同比提升0.9个百分点 - **2026年H1净利率**：9.9%，同比下降0.7个百分点 - **2026年Q2净利率**：10.0%，同比下降0.8个百分点 - **2026年H1扣非归母净利率**：8.6%，同比下降0.8个百分点 - **2026年Q2扣非归母净利率**：8.8%，同比下降1.1个百分点 ### 成本与费用 - **销售费用率**：2026年Q2为5.2%，同比下降0.3个百分点 - **管理费用率**：2026年Q2为3.4%，同比上升0.0个百分点 - **研发费用率**：2026年Q2为4.3%，同比上升0.2个百分点 - **财务费用率**：2026年Q2为1.8%，同比上升1.8个百分点 - **财务费用总额**：1.7亿元，其中利息费用0.9亿元，同比增加0.2亿元 - **汇兑损失**：约0.9亿元，较上年同期的汇兑收益明显转弱，对Q2盈利构成扰动 --- ## 业务表现分析 ### 分产品表现 - **酵母及深加工产品**：2026年Q2收入34.3亿元，同比增长15.0% - **食品原料**：2026年Q2收入5.7亿元，同比增长25.8% ### 分区域表现 - **国内收入**：2026年Q2为26.8亿元，同比增长16.1% - **海外收入**：2026年Q2为19.4亿元，同比增长9.2% - **国内需求复苏**：推动收入较快增长 - **海外市场受国际局势影响**：订单稳定性有所放缓 ### 分渠道表现 - **线下收入**：2026年Q2为36.7亿元，同比增长20.9% - **线上收入**：2026年Q2为9.5亿元，同比下降9.5% --- ## 未来展望 ### 产能与市场布局 - 公司为全球最大的YE（酵母提取物）供应商，第二大酵母供应商 - **发酵总产能**：49万吨 - **国内布局**：在11个城市设有工厂 - **海外布局**：在埃及、俄罗斯、印度尼西亚等国设有工厂 - **产能建设稳步推进**：为未来增长奠定基础 ### 成本控制 - **糖蜜成本回落**：有助于毛利率提升 - **海外工厂扩建**：进一步发挥成本优势 ### 预期增长 - **国内市场需求持续改善**：预计推动收入端增长 - **海外扩张态势良好**：有助于国际业务增长 - **成本红利与海运费用优化**：预计对利润端形成支撑 --- ## 盈利预测与投资建议 ### EPS预测 | 年度 | EPS (元) | |------|----------| | 2026E | 2.17 | | 2027E | 2.50 | | 2028E | 2.78 | ### 动态PE与估值 - **2026E动态PE**：19倍 - **2027E动态PE**：17倍 - **2028E动态PE**：15倍 ### 投资评级 - **维持“买入”评级**：基于未来6个月相对市场表现的预期 --- ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 汇率波动 - 产能建设进度不及预期 - 海外市场拓展受限 --- ## 公司基本面数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营收（亿元） | 167.29 | 189.24 | 209.96 | 230.49 | | 净利润（亿元） | 15.89 | 19.41 | 22.36 | 24.78 | | 每股收益（EPS） | 1.78 | 2.17 | 2.50 | 2.78 | | ROE | 12.32% | 13.17% | 13.73% | 13.79% | | PE | 24 | 19 | 17 | 15 | | PB | 2.82 | 2.47 | 2.23 | 2.02 | --- ## 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 24.71% | 26.59% | 26.60% | 26.42% | | 三费率 | 9.71% | 14.06% | 13.55% | 13.23% | | 净利率 | 9.50% | 10.26% | 10.65% | 10.75% | | ROE | 12.32% | 13.17% | 13.73% | 13.79% | | ROA | 6.24% | 8.09% | 9.29% | 9.78% | | ROIC | 9.73% | 11.78% | 13.24% | 14.45% | | 资产负债率 | 49.34% | 38.58% | 32.33% | 29.05% | --- ## 营运能力 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 总资产周转率 | 0.71 | 0.77 | 0.87 | 0.93 | | 固定资产周转率 | 1.59 | 1.74 | 2.09 | 2.55 | | 应收账款周转率 | 8.79 | 9.11 | 8.88 | 8.88 | | 存货周转率 | 2.65 | 2.55 | 2.56 | 2.55 | --- ## 投资建议与评级说明 - 投资建议基于未来6个月的相对市场表现 - **买入**：个股涨幅高于同期指数20%以上 - **持有**：个股涨幅介于10%-20% - **中性**：个股涨幅介于-10%-10% - **回避**：个股涨幅介于-20%至-10% - **卖出**：个股涨幅低于-20% - **行业评级**： - **强于大市**：行业回报高于指数5%以上 - **跟随大市**：行业回报介于指数-5%至5% - **弱于大市**：行业回报低于指数-5% --- ## 公司基本信息 | 指标 | 数据 | |------|------| | 总股本（亿股） | 8.68 | | 流通A股（亿股） | 8.57 | | 52周内股价区间（元） | 33.5-45.6 | | 总市值（亿元） | 370.82 | | 每股净资产（元） | 14.34 | | 每股经营现金（元） | 2.85 | | 每股股利（元） | 0.55 | --- ## 联系信息 ### 西南证券研究院 - **分析师**：朱会振、舒尚立 - **执业证号**：S1250513110001、S1250523070009 - **电话**：023-63786049 - **邮箱**：zhz@swsc.com.cn、ssl@swsc.com.cn ### 西南证券机构销售团队 - **上海**：崔露文、张方毅、戴剑箫、李嘉隆、叶佳缘、贾文婷、毛玮琳、张大炜、张怀文、苏湖 - **北京**：李杨、姚航、张岚、杨薇、王宇飞、刘艳 - **广深**：高欣、龚之涵、文柳茜、林哲睿、黄诗洁、周玥、彭志伟