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安琪酵母2026年一季报总结

核心内容

安琪酵母于2026年第一季度发布了业绩报告，数据显示公司营收和净利润均实现同比增长，但盈利能力受到汇率波动和运输成本上升的负面影响。

财务表现

• 营收：2026年Q1实现营收45.34亿元，同比增长19.49%。
• 归母净利润：2026年Q1归母净利润为4.26亿元，同比增长15.08%。
• 扣非归母净利润：2026年Q1扣非归母净利润为3.86亿元，同比增长14.46%。
• 毛利率：2026年Q1毛利率为26.5%，同比提升0.5个百分点。
• 净利率：2026年Q1净利率为9.69%，同比略有下滑0.51个百分点。
• 财务费用：因汇兑损失，财务费用同比增加8300万元，费率上升1.82个百分点，对盈利造成显著拖累。

业务结构分析

• 分地区营收：

  • 国内营收：25.76亿元，同比增长22.74%。
  • 国外营收：19.31亿元，同比增长14.62%。

• 分产品营收：

  • 酵母及深加工产品：32.56亿元，同比增长17.42%。
  • 制糖产品：3.52亿元，同比增长125%。
  • 包装类产品：1.08亿元，同比增长12.94%。
  • 食品原料：6.15亿元，同比增长41.68%。
  • 其他产品：1.76亿元，同比下降45.72%。

成本与费用

• 成本：2026年Q1营业成本为33.34亿元，同比下降1.3%。
• 销售费用率：5.21%，同比下降0.37个百分点。
• 管理费用率：3.15%，同比下降0.34个百分点。
• 研发费用率：3.65%，同比上升0.04个百分点。

主要观点

业绩超预期

• 2026年Q1营收表现超预期，主要受益于国内酵母主业复苏及制糖产品高增长。
• 国内市场增速明显高于海外市场，显示国内需求复苏强劲。

盈利承压因素

• 汇兑损失和运费上涨显著拖累盈利能力，财务费用率同比上升1.82个百分点。
• 尽管毛利率有所提升，但净利率仍小幅下滑，主要受财务费用影响。

未来展望

• 短期扰动（如汇率波动和运费上涨）预计在2026年Q2起明显收敛。
• 酵母及深加工产品需求持续回升，带动国内主业增长。
• 糖蜜采购成本已基本锁定，预计全年成本红利显著，糖蜜价格维持在800-900元/吨区间。
• 海外市场虽短期受扰，但国际冲突导致竞品成本上升，公司有望加速扩张市场份额。

关键信息

投资建议

• 维持“强推”评级，当前2026年PE估值较低，具备较高投资价值。
• 预计2026-2028年公司业绩将稳步增长，目标价为**元。

风险提示

• 汇率大幅波动、国际冲突导致的运输受阻。
• 需求复苏不及预期、海外扩张不及预期。

图表说明

• 图表1：安琪酵母季度业绩拆分，显示2023年至2026年Q1的财务数据趋势。
• 图表2：安琪酵母PEband，反映公司估值区间。
• 图表3：安琪酵母PBband，展示公司市净率区间。

团队介绍

• 欧阳予：华创食饮团队负责人，消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 田晨曦：高级分析师，英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
• 王培培：助理研究员，南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
• 范子盼：大众品研究组组长，中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验。
• 严文炀：研究员，南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
• 寸特彬：助理研究员，上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。
• 董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，拥有17年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。

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