> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安琪酵母（600298.SH）2026年一季报总结 ## 核心内容概述 安琪酵母于2026年4月27日发布了2026年第一季度财务报告，显示公司收入和利润均实现同比增长。2026年第一季度公司实现营收45.3亿元，同比增长19.5%；归母净利润4.3亿元，同比增长15.1%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长14.5%。尽管收入增长显著，但财务费用率因汇兑损失而有所上升，导致净利率同比下降0.5个百分点至9.7%。 ## 主要观点分析 ### 收入增长表现 - **整体增长**：2026年第一季度公司营收同比增长19.5%，表现亮眼。 - **业务结构**： - 酵母及深加工收入32.6亿元，同比增长17.4%。 - 制糖业务收入3.5亿元，同比增长125.0%，或受益于晟通糖业并表贡献。 - 包装业务收入1.1亿元，同比增长12.9%，增速转正。 - 食品原料业务收入6.1亿元，同比增长41.7%。 - 其他业务收入1.8亿元，同比下降45.7%。 - **地区表现**： - 国内收入25.8亿元，同比增长22.7%。 - 国外收入19.3亿元，同比增长14.6%。 - 国内市场增长加速，预计与下游需求修复和并表晟通糖业有关。 ### 利润表现与成本结构 - **毛利率**：2026年第一季度毛利率同比提升0.5个百分点至26.5%，主要受益于糖蜜成本下降。 - **费用变化**： - 销售费用率-0.4个百分点至5.2%。 - 管理费用率-0.3个百分点至3.2%。 - 研发费用率保持不变。 - 财务费用率上升1.8个百分点至1.9%，主要由汇兑损失引起。 - **净利率**：同比下降0.5个百分点至9.7%。 ### 长期展望 - 公司2026年收入增速目标超过10%。 - 酵母蛋白等品类需求旺盛，推动主业增长加速。 - 产能扩建持续推进，预计全年收入将保持高增长。 - 随着汇兑扰动减弱，利润端有望展现更高弹性。 - 糖蜜价格在2025/2026榨季大幅下行，成本红利持续释放。 ## 关键财务数据 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 151.97 | 167.29 | 192.52 | 213.47 | 235.90 | | 归母净利润（亿元） | 13.25 | 15.44 | 18.96 | 21.90 | 24.75 | | EPS（元/股） | 1.53 | 1.78 | 2.18 | 2.52 | 2.85 | | P/E（倍） | 25.8 | 22.2 | 18.0 | 15.6 | 13.8 | | P/B（倍） | 3.2 | 2.8 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预期公司2026-2028年实现归母净利润分别为19.0/21.9/24.8亿元，同比增长分别为22.8% / 15.5% / 13.0%。 - **估值**：当前股价对应PE为18倍，未来PE有望进一步下降。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧。 - 海运费大幅上涨。 - 糖蜜成本上行。 ## 财务报表概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 9514 | 11650 | 13599 | 16356 | 19893 | | 现金 | 1378 | 2812 | 3844 | 5702 | 8306 | | 应收票据及应收账款 | 1940 | 1952 | 2269 | 2518 | 2760 | | 其他应收款 | 179 | 44 | 53 | 59 | 66 | | 预付账款 | 405 | 340 | 429 | 474 | 522 | | 存货 | 4282 | 5105 | 5498 | 6026 | 6590 | | 其他流动资产 | 1330 | 1397 | 1505 | 1576 | 1649 | | 非流动资产 | 12219 | 13808 | 13745 | 13275 | 12202 | | 资产总计 | 21733 | 25458 | 27344 | 29630 | 32094 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1650 | 2478 | 2728 | 3093 | 3254 | | 投资活动现金流 | -1765 | -2002 | -1048 | -660 | 20 | | 筹资活动现金流 | 211 | 770 | -428 | -575 | - | | 现金净增加额 | 151 | 1264 | 1235 | 1858 | 2604 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 15197 | 16729 | 19252 | 21347 | 23590 | | 营业成本 | 11622 | 12596 | 14292 | 15804 | 17409 | | 营业利润 | 1565 | 1874 | 2268 | 2622 | 2966 | | 净利润 | 1353 | 1589 | 1945 | 2246 | 2538 | | EBITDA | 2488 | 2962 | 3559 | 3923 | 4168 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 23.5 | 24.7 | 25.8 | 26.0 | 26.2 | | 净利率（%） | 8.7 | 9.2 | 9.9 | 10.3 | 10.5 | | ROE（%） | 12.2 | 12.8 | 14.5 | 15.0 | 15.1 | | ROIC（%） | 7.9 | 8.2 | 9.3 | 9.7 | 10.0 | | 资产负债率（%） | 47.8 | 49.3 | 48.7 | 47.3 | 45.9 | | 净负债比率（%） | 44.7 | 41.4 | 33.2 | 19.9 | 4.6 | | 流动比率 | 1.2 | 1.2 | 1.3 | 1.5 | 1.7 | | 速动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.8 | 1.0 | | 总资产周转率 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | | 应收账款周转率 | 9.0 | 9.1 | 9.7 | 9.5 | 9.5 | | 应付账款周转率 | 6.2 | 5.9 | 6.2 | 6.3 | 6.3 | ## 投资者信息 - **股票信息**： - 行业：调味发酵品Ⅱ - 收盘价（2026年4月27日）：39.42元 - 总市值：34,213.75百万元 - 总股本：867.93百万股 - 自由流通股占比：98.76% - 30日日均成交量：6.03百万股 ## 分析师信息 - **分析师**：李梓语、陈熠 - **执业证书编号**：S0680524120001、S0680523080003 - **邮箱**：liziyu1@gszq.com、chenyi5@gszq.com ## 相关研究 1. 《安琪酵母（600298.SH）：Q4环比提速，成本红利延续》2026-03-31 2. 《安琪酵母（600298.SH）：成本红利持续兑现，费用扰动扣非承压》2025-10-30 3. 《安琪酵母（600298.SH）：以史为鉴，大周期起点》2025-08-24 ## 投资评级说明 - **评级标准**：以沪深300指数为基准，6个月内相对涨幅在15%以上为“买入”。 - **股票评级**： - 买入：相对基准指数涨幅在15%以上 - 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间 - 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在5%以上 - **行业评级**： - 增持：相对基准指数涨幅在10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在10%以上 ## 联系方式 - **国盛证券研究所** - 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077 - 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038 - 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120 - 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033 - 邮箱：gsresearch@gszq.com