20230115-银河期货-11月央行资产负债平衡表分析_扩表_外汇占款增加成为市场关注点_9页_1mb

2023年11月央行资产负债平衡表分析总结

核心内容概述

2023年11月，中国人民银行继续扩表，总计扩表2,656.37亿元。资产端主要体现在国外资产的增加，负债端则主要体现在其他负债的增加。这一变动反映了央行在货币政策执行上的调整，以及金融市场流动性变化的趋势。

主要观点

1. 资产端变动

• 国外资产增加：11月国外资产增加了1,076.81亿元，其中外汇占款增加了636亿元，黄金增加了129.47亿元，其他国外资产增加了311.34亿元。
• 外汇占款变动原因：部分商业银行将外汇资金转为人民币形式交存存款准备金，导致央行外汇占款增加，其他国外资产相应减少。
• 其他资产增加：11月其他资产增加了1,622.27亿元，主要是央行对金融机构的注资或过桥贷款。

2. 负债端变动

• 基础货币增加：11月基础货币（储备货币）增加了1,852.17亿元，货币发行增加1,260.11亿元，非金融机构存款增加412.58亿元。
• 其他存款性公司存款：11月增加了179.47亿元，显示商业银行准备金存款增加，库存现金减少。
• 不计入基础货币的金融公司存款：11月增加了200.09亿元，主要与非存款类金融机构缴存法定存款准备金和支付清算需求有关。

关键信息

1. 流动性变化

• 货币乘数回升：11月货币乘数为7.91倍，高于前值的7.85倍，显示杠杆率高企，货币错配问题突出。
• 狭义流动性：DR007利率持续在逆回购利率下方运行，但年底效应下有所回升，显示市场流动性有所改善。
• 广义流动性：金融机构贷存款余额同比有所回升，存贷比达78.65%，接近警戒线；非银金融机构存款占比回落至9.45%。

2. 结构性货币政策工具

• 央行扩表：11月央行扩表主要依赖结构性货币工具，如再贷款、再贴现、碳减排货币支持工具等。
• 公开市场操作：11月央行逆回购和MLF操作净投放为-7390亿元，显示流动性管理趋于收紧。
• 超储率：金融机构超储率维持在1.5%左右，与一季度的1.7%相比略有下降。

3. 对实体经济的支持

• 对非金融机构债权增加：11月对非金融机构债权增加4537.36亿元，显示央行对实体经济的支持力度有所提升。
• 居民贷款支持：对居民债权增加2714.98亿元，显示对居民消费贷款、房贷和经营贷款的支持力度回升，但消费信贷同比小幅回落，经营性贷款有所回升。

总结

2023年11月央行资产负债表继续扩表，资产端以国外资产为主，负债端以其他负债为主，反映出央行在流动性管理上的策略调整。外汇占款的增加与商业银行将外汇准备金转为人民币有关，而其他资产的增加则与央行对金融机构的注资和过桥贷款相关。负债端的基础货币增加主要来自货币发行和非金融机构存款的回升，显示市场流动性有所改善。

同时，央行通过结构性货币政策工具加强了对实体经济的支持，但力度有所放缓。货币乘数的高位回升表明杠杆率和货币错配问题依然存在，需警惕潜在的金融风险。整体来看，央行在11月的政策操作表明其在维持市场流动性的同时，也在逐步优化货币政策结构，以更好地支持经济复苏。