20180830-申万宏源-三钢闽光-002110.SZ-2018中报点评_行业向好叠加降本增效_创最好半年度业绩_3页_621kb

报告摘要

三钢闽光 (002110) 2018年中报点评总结

核心内容

三钢闽光在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于行业向好及公司降本增效措施的实施。公司通过收购三安钢铁，提升了产能和市场占有率，同时优化了成本结构，增强了盈利能力。

主要观点

业绩表现优异：2018年上半年，公司实现营业收入175.95亿元，同比增长28.65%；归母净利润32.33亿元，同比增长136.04%，EPS为1.98元，符合市场预期。
并表效应显著：通过完成对三安钢铁100%股权的收购，公司钢材产能从约690万吨增至945万吨，上半年钢材产量达490.3万吨，吨钢毛利为953元。
行业盈利能力提升：螺纹钢平均吨钢毛利较去年同期上升301元，达到820元，反映出行业整体向好。
降本增效成效明显：公司通过挖掘生产与非生产环节的成本控制潜力，上半年合计降本增效1.002亿元。同时，通过深化对标挖潜，炼铁综合燃料比和炼钢铁水耗等关键指标持续优化，自发电比例达到62.97%，同比提高17.37%。
市场拓展与布局：公司持续拓展省外市场，提升对福建省内市场的掌控力，上半年“闽光牌”建筑用钢材和普板均价分别高于周边四地80元/吨和150元/吨。未来计划注入罗源闽光，进一步增强沿海布局，提升核心竞争力。
盈利预测与评级：公司预计2018/2019/2020年归母净利润分别为72.74亿元、78.89亿元、85.55亿元，对应EPS为4.45元、4.83元、5.23元，当前股价对应PE为4.5倍、4.1倍、3.8倍。分析师维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入	22,461	17,595	37,564	40,547	43,773
营业收入同比增长率(yoy)	59.09%	79.42%	67.20%	7.90%	8.00%
净利润	3,990	3,233	7,274	7,889	8,555
净利润同比增长率(yoy)	330.61%	199.22%	82.32%	8.50%	8.40%
每股收益(元)	2.90	1.98	4.45	4.83	5.23
毛利率(%)	26.10%	26.50%	27.80%	27.80%	27.90%
ROE(%)	36.23%	38.10%	33.80%	30.60%

市场与财务指标

收盘价：19.82元（2018年08月29日）
市净率：2.2
息率（分红/股价）：7.57%
流通A股市值：19,634百万元
上证指数/深证成指：2769.30/8678.26
每股净资产：9.24元（2018年06月30日）
资产负债率：35.71%
总股本/流通A股：1634/991百万股

成本与效率优化

降本增效：上半年实现降本增效1.002亿元，其中三钢闽光和泉州闽光分别实现16.27元/吨和30.07元/吨的降本。
自发电比例：达到62.97%，同比提高17.37%。
发电项目：计划建设2台80MW发电机组，预计年净发电量约1.334×10⁹ kWh，实现用电100%自给，进一步降低生产成本。

投资评级说明

证券评级：买入（Buy）——预计未来6个月内相对市场表现强于20%。
行业评级：看好（Overweight）——行业预期将超越整体市场表现。
基准指数：沪深300指数

信息披露

分析师承诺：报告由具备执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何形式的补偿。
公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
利益冲突声明：公司可能持有或交易报告提及的投资标的，且可能为其提供投资银行服务。
法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。

联系方式

证券分析师：姚洋（yaoyang@swsresearch.com）
研究支持：郦悦轩（liyx@swsresearch.com）
机构销售团队：
- 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
- 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
- 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com）

总结

三钢闽光凭借行业景气度提升和降本增效策略，2018年上半年业绩大幅增长，归母净利润同比增长136.04%，EPS达1.98元。公司通过收购三安钢铁，显著提升了产能和市场占有率，同时通过优化成本结构和提高自发电比例，增强了盈利能力。未来，公司计划进一步扩大产能，提升在福建省及沿海地区的市场地位，维持“买入”评级。

展开完整摘要