20211009-光大证券-三钢闽光-002110.SZ-2021年三季度业绩预告点评_粗钢产量压减政策下_三季度单季净利润同比下降28__3页_706kb

三钢闽光（002110.SZ）2021年三季度业绩预告总结

核心内容

三钢闽光在2021年三季度发布了业绩预告，预计前三季度归母净利润为33.03亿元，同比增长67.32%；第三季度归母净利润为5.74亿元，同比下降28.16%，环比4-6月下降68.20%。尽管前三季度整体业绩增长显著，但三季度因钢材价格回落及成本上升，净利润出现明显下滑。

主要观点

• 三季度净利润下滑原因：公司三季度钢材价格有所回落，同时因原料备库等原因导致成本处于较高水平，整体产品毛利率下降，影响了净利润表现。
• 产量变化影响：若全年产量维持不变，下半年粗钢产量预计为524.19万吨，同比下降7.02%，环比下降14.48%。这表明公司面临一定的产量压力。
• 四季度盈利预期：四季度预计受益于长材供应收缩，建筑钢材价格及利润有望修复，公司作为长材龙头企业，盈利能力将改善。
• 战略投资：公司通过增资首山化工，进一步巩固与上游焦、煤燃料供应商的战略合作关系，有助于稳定供应链。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润分别为46.81、49.29、50.38亿元，对应EPS分别为1.91、2.01、2.06元，维持“增持”评级。当前PE为4倍，PB为0.9倍，估值处于较低水平。

关键信息

产量与利润分析

• 前三季度产量：1-8月福建省粗钢产量累计1772万吨，同比增长8.3%。
• 季度产量对比：4-6月粗钢日均产量为8.52万吨，7-8月为6.64万吨，环比下降22.03%。
• 公司产量占比：三钢闽光2020年粗钢产量为1137万吨，占福建省粗钢产量的46.1%。

毛利与成本

• 三季度毛利：福州地区螺纹钢吨钢毛利均值为758元，环比二季度下降17.23%。
• 毛利率：三季度毛利率预计为12.9%，较二季度有所回落。

四季度市场预期

• 长材供应收缩：非重点钢企产量增幅大于重点钢企，预计8-12月建筑钢材供应收缩力度加大。
• 价格与利润：截至10月8日，上海地区热卷与螺纹吨钢价差由正转负，螺纹现货吨钢利润达1173元，为2019年以来高位水平。

财务数据概览

• 营业收入：预计2021年为602.52亿元，同比增长23.88%。
• 净利润：预计2021年为46.81亿元，同比增长83.14%。
• EPS：预计2021年为1.91元，2022年为2.01元，2023年为2.06元。
• ROE：预计2021年为19.6%，2022年为17.6%，2023年为15.8%。
• 资产负债率：预计2021年为49%，2022年为43%，2023年为38%。
• 流动比率：预计2021年为1.17，2022年为1.37，2023年为1.59，流动性改善。

风险提示

• 粗钢产量压减：福建省粗钢产量压减预期趋严，可能影响公司产量及利润。
• 下游需求回落：建筑钢材下游需求可能大幅回落，影响销售和利润。

总结

三钢闽光在2021年前三季度实现了显著的净利润增长，但三季度因钢材价格回落和成本上升导致净利润同比下降28.16%。公司作为长材龙头企业，预计将在四季度受益于长材供应收缩带来的价格和利润修复。公司通过增资首山化工，进一步巩固了上游焦、煤供应链，有助于稳定成本。盈利预测显示，公司未来三年的盈利能力有望持续改善，维持“增持”评级。当前估值处于较低水平，但需关注粗钢产量压减和下游需求变化带来的风险。