20220820-东兴证券-腾讯控股-00700.HK-2022年二季报点评_降本增效稳步推进_视频号商业化空间广阔_5页_621kb

报告摘要

腾讯控股（0700.HK）2022年二季报总结

核心内容

腾讯控股于2022年8月20日发布了2022年中报，整体表现承压，但部分业务展现出复苏迹象。2022年Q2公司实现营业收入1340亿元，同比下降3%；2022年上半年累计收入2695亿元，同比下降1%。Non-IFRS归母净利润为281.4亿元，同比下降17%；上半年累计Non-IFRS归母净利润为536.8亿元，同比下降20%。尽管面临多重挑战，公司仍稳步推进降本增效策略，毛利率环比优化，费用率有望改善。

主要观点

收入承压，但结构优化
腾讯2022年Q2收入同比小幅下降，主要受游戏业务及网络广告影响。其中，国内游戏收入下降1%，海外游戏收入亦下降1%，主要由于产品周期、用户支出意愿降低及未成年人保护政策。网络广告收入下降18.4%，其中社交网络广告收入下降17.4%，媒体广告收入下降25%，但部分被合并搜狗带来的广告收入抵消。金融科技及企业服务收入同比增长1%，受益于业务聚焦和成本控制。
降本增效效果显现
公司通过优化内容成本、渠道及分销成本以及金融科技服务交易成本，实现了整体毛利率的环比提升。2022年Q2整体毛利率达43.2%，环比上升1.1个百分点。销售费用率同比下降1.3个百分点，管理费用率虽同比上升3.2个百分点，但后续有望改善。
视频号商业化潜力巨大
视频号生态活跃度大幅提升，用户使用时长超过朋友圈的80%。截至2022年6月底，微信及WeChat合并月活用户数达12.88亿，视频号总视频播放量同比增长超200%，基于人工智能推荐的播放量增长超400%。日活跃创作者和日均视频上传量均增长超100%。公司于2022年7月推出视频号信息流广告，预计将提升广告收入，长期来看有望加速生态系统自循环。

关键信息

财务数据
- 2022年Q2收入：1340亿元（yoy-3%）
- 2022年上半年收入：2695亿元（yoy-1%）
- 2022年Q2 Non-IFRS归母净利润：281.4亿元（yoy-17%）
- 2022年上半年 Non-IFRS归母净利润：536.8亿元（yoy-20%）
- 2022年Q2整体毛利率：43.2%（环比+1.1pct）
- 销售费用率：5.9%（同比-1.3pct）
- 管理费用率：19.7%（同比+3.2pct）
业务展望
- 下半年网络广告和金融支付业务有望回暖。
- 游戏业务和社交网络业务仍面临挑战，如未成年人保护政策、用户支出意愿降低及直播监管。
- 腾讯云及企业服务将聚焦高质量发展，利润率有望提升。
盈利预测
- 预计2022-2024年营业收入分别为5630亿元、6536亿元、7351亿元。
- Non-IFRS归母净利润分别为1241亿元、1667亿元、1901亿元。
- EPS分别为12.80元、17.20元、19.62元。
- PE分别为21X、16X、14X。
投资评级
- 维持“强烈推荐”评级。
- 公司基本面稳健，护城河牢固，长期投资价值显著。