20180809-申万宏源-鼎汉技术-300011.SZ-2018H1增长略超预期_业绩迎来修复期_维持_买入_评级_3页_621kb

鼎汉技术（300011）2018年中报点评总结

核心内容

鼎汉技术于2018年8月7日发布2018年中报，显示公司上半年实现营收5.93亿元，同比增长25.2%；归母净利润0.29亿元，同比增长238.2%，业绩略超预期。分析师林桢维持“买入”评级，认为公司未来增长动力充足，特别是在轨交地面电气装备、车辆电气装备、信息化与安全检测以及售后维修等业务领域。

主要观点

• 业绩表现：2018H1公司实现营收和净利润的显著增长，尤其是净利润增长幅度较大，主要得益于在手订单的释放和部分业务的扭亏为盈。
• 毛利率变化：尽管营收增长，但毛利率有所下滑，主要由于地铁和普铁空调产品订单增长较快，以及SMART业务亏损的影响。
• 订单增长：上半年公司新接订单达9.52亿元，同比增长41.1%；在手订单22.48亿元，同比增长36.4%，显示出良好的市场前景。
• 业务拓展：
  • 地面电气装备：地面电源订单同比增长48.12%，站台门系统和再生制动能量利用系统订单稳定增长。
  • 车辆电气装备：车辆空调系统订单增长超过70%，中标海外项目；辅助电源系统技术领先，SMART业务虽亏损但技术优势明显。
  • 信息化与安全检测：奇辉电子成为新增利润点，智慧车站项目在多个站点实施，信息化解决方案应用广泛。
  • 售后维修及运营维护：服务销售同比增长45.6%，公司在国内覆盖各铁路局和地铁公司，后市场潜力巨大。
• 战略发展：公司正推进“地面到车辆、增量到存量、走向国际化”的发展战略，成为全球轨道交通综合解决方案提供商。
• 股权激励：2017年12月实施第四次股权激励，2018年8月调整行权价，有助于提高员工积极性和公司长期发展。
• 盈利预测：分析师下调盈利预测，预计2018/2019/2020年归母净利润分别为1.85/2.44/3.06亿元，对应EPS分别为0.33/0.44/0.55元，PE分别为25/19/15倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：8.2元
• 一年内最高/最低价：14.52/5.92元
• 市净率：1.8
• 息率：0.24
• 流通A股市值：3675百万元
• 上证指数/深证成指：2744.07/8499.22

基础数据

• 每股净资产：4.5元
• 资产负债率：38.61%
• 总股本/流通A股：559/448百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

财务摘要

估值与评级

• 投资评级：买入（Buy）
• PE倍数：2018年为25倍，2019年为19倍，2020年为15倍
• 盈利预测：2018年归母净利润为1.85亿元，2019年为2.44亿元，2020年为3.06亿元，对应EPS分别为0.33/0.44/0.55元

行业与市场背景

• 公司作为轨交综合解决方案提供商，业务覆盖轨道交通车辆、电务、工务、供电、运营等多个专业领域。
• 中国轨交后市场占比约30%，远低于发达国家60%的水平，未来增长空间较大。

投资者注意事项

• 投资者应参考完整报告，而非仅依赖投资评级。
• 本报告为申万宏源研究所发布，不构成私人投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，客户可通过指定邮箱或网站获取完整信息。
• 本公司不保证信息的准确性或完整性，且不承担使用报告所导致的任何损失责任。