20130409-东北证券-分级股基B再临较佳配置时机_13页_1mb

基金研究报告总结

核心内容

本报告发布于2013年4月9日，主要分析分级基金、封闭式基金、ETF/LOF基金等在2013年3月的市场表现，并提出4月份的投资策略建议。报告指出，市场在经历下跌后，可能迎来反弹机会，尤其是分级股基B端和债基B端具备配置价值。

主要观点

分级股基

• 市场表现：3月份A股持续下跌，分级股基净值和价格多数下跌，但部分基金如银华消费主题、兴业合润和诺安中证创业成长逆势上涨。
• A端表现：A端价格自2012年12月以来上涨较多，进入高位盘整，风险加剧，建议投资者警惕回调风险。
• B端表现：B端价格在3月下跌，但整体溢价率处于低位，未来有较大上升空间，股市反弹将推动B端价格上行。
• 配置建议：银华锐进和申万进取为主要标的，银华锐进弹性更大，申万进取防御性更强，投资者应根据自身风险偏好进行配置。

分级债基

• 市场表现：3月债市进入结构性行情，信用利差企稳，分级债基B端净值和价格多数上涨，但部分基金如嘉实多利进取出现溢价率下降。
• A端表现：A端价格多数上涨，但部分基金如国泰互利A和嘉实多利优先出现折价。
• 配置建议：关注重配信用债、短久期、杠杆适中、流动性好的分级债基B端，如富国汇利分级B、万家添利分级B、海富通稳进增利B等。

封闭式基金

• 市场表现：封闭股基整体净值受损，折价率扩大，但部分基金如基金金鑫、基金泰和表现较好。
• 债基表现：封闭债基多数上涨，平均折价率缩小，但部分基金如招商信用添利溢价较高，需警惕价格下行风险。
• 配置建议：关注临近到期且年化收益较高的封闭股基，如基金兴华、基金裕阳和基金普惠；封闭债基可继续关注流动性好、业绩佳、重配信用债的品种。

ETF/LOF基金

• 市场表现：3月ETF基金多数下跌，金融、资源类基金跌幅较大，但易方达创业板ETF和招商深证TMT50ETF逆势上涨。
• 成交表现：华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF和易方达深证100ETF为成交活跃品种。
• 配置建议：关注金融、基建等板块的反弹机会，若股指企稳在2200点附近，相关ETF可能领涨。

关键信息

分级股基市场表现

• 净值下跌：35只分级股基净值平均下跌4.46%，其中18只跌幅超过5%。
• 价格下跌：34只分级股基价格平均下跌6.72%，其中15只跌幅超过5%。
• 折价率变化：永续性分级股基的平均溢价率从2月末的3.68%扩大至7.02%，部分基金如申万进取溢价率重回100%以上。

分级债基市场表现

• 净值上涨：22只分级债基母基金净值平均上涨0.52%，17只净值上涨。
• 价格表现：23只分级债基B端价格平均上涨1.18%，部分基金如国泰互利B和信诚双盈分级B表现较好。
• 折价率变化：部分基金如嘉实多利进取出现整体折价，后市价格或有支撑。

封闭式基金市场表现

• 股基表现：22只封闭股基净值平均下跌0.62%，价格平均下跌3.97%，折价率扩大至12.87%。
• 债基表现：封闭债基多数上涨，平均折价率缩小至0.40%，但部分基金如招商信用添利溢价较高。
• 到期情况：16只封闭股基将在两年内到期，折价率将逐步收敛，具备交易性机会。

ETF/LOF基金市场表现

• 净值下跌：45只ETF基金净值平均下跌5.58%，金融、资源类基金跌幅较大。
• 成交活跃：华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF和易方达深证100ETF为成交活跃品种。
• 净赎回：3月份ETF净赎回36.42亿份，连续5个月净赎回，机构资金持续流出。

4月投资策略

市场研判

• 3月份市场下跌，但估值回落不明显，尤其以中小市值股票为主。
• 当前市场环境优于2005年、2008年和2012年，经济复苏和业绩改善将支撑市场止跌企稳。
• 预计4月份上证指数运行区间为2150-2400点，重点关注金融、家电、工程机械、建筑建材及医药等板块。

分级股基策略

• 流动性拐点已现，债市进入结构性行情，A端价格将进入盘整，压制B端价格的关键因素减弱。
• 股市在半年线附近反弹需求强烈，分级股基B端或迎来较佳配置机会。
• 建议关注银华锐进和申万进取，根据风险偏好进行配置。

分级债基策略

• 债市收益由资本利得转为票息为主，中高等级信用债仍受机构资金青睐。
• 债券到期收益率不具备大幅上行基础，主动管理能力强的基金管理人有望获得年化6%以上的收益率。
• 建议关注重配信用债、短久期、杠杆适中、流动性好的分级债基B端。

封闭式基金策略

• 一半以上的封闭股基将在两年内到期，折价率将逐步收敛，具备交易性机会。
• 封闭债基在债市回暖带动下保持强势，3月份出现分化，后市以结构性机会为主。
• 建议关注流动性好、业绩佳、重配信用债的封闭债基，如招商信用添利、建信信用增强、工银瑞信四季收益等。

ETF/LOF基金策略

• 若股指能在2200点企稳，金融、基建等板块有望领涨。
• 投资者可关注相关ETF和成交活跃的LOF基金，如易方达创业板ETF和嘉实沪深300ETF联接。

相关报告

• 《轮动行情中关注分级股基行业属性》（2013-03-08）
• 《分级股基B滞涨后攻守兼备》（2013-02-07）

分析师信息

• 证券分析师：赵旭
  执业证书编号：S0550511010005
• 研究助理：刘朝阳
  执业证书编号：S0550111050038
• 联系电话：021-20361171
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