通信行业：新基建视角下的5G网络现状和发展-20200320-中泰证券-37页_3mb

5G新基建投资与产业链发展分析总结

核心内容

本文分析了以5G为首的新型基础设施建设对中国及全球电信设备产业的影响，并指出5G建设将带来巨大的外部效应，推动数字经济全面兴起。重点推荐了国内主设备商中兴通讯、烽火通信，以及光模块龙头中际旭创、光迅科技，同时建议关注IT厂商星网锐捷和紫光股份，以及射频器件龙头武汉凡谷、世嘉科技。

主要观点

• 5G建设成为新基建核心：5G在基带技术规范和组网方式上进行了断代式变革，带动整个产业链向上发展。
• 疫情推动在线需求激增：疫情促使用户行为从线下转向线上，导致移动设备数、在线时长和人均流量显著上升，5G成为解决流量非线性增长的关键。
• 政策支持明确：中央多次强调加快5G建设，明确将其列为新基建首要任务，政策导向对5G投资支持力度极大。
• 国内主导5G建设：中国在5G建设方面具有全球领先优势，将深刻影响全球设备产业格局，带动上游产业链自主化发展。
• 5G对GDP的带动效应显著：5G建设将对GDP产生直接和间接拉动，预计2030年直接贡献约9000亿元，间接贡献约1.7万亿元。
• 产业链全面受益：射频天馈、光模块、IP承载等环节将随5G发展获得显著增长，本土厂商具备强大竞争力。

关键信息

5G投资规模与趋势

• 2019至2025年，5G总投资规模预计较2013至2019年LTE阶段增长20%。
• 5G宏基站总数预计与4G相当，未来五年固网建设将匹配移动网，设备总规模持续稳步上升。
• 2023年国内总资本开支预计接近5000亿元，占全球总开支的20%以上。

产业链成长机遇

• 射频天馈：是RAN设备的核心，预计5G阶段其比重将超过80%，带动上游供应链格局变化。
• 光模块：随着5G网络平台化和Massive-MIMO的普及，光模块数量和规格将大幅提升，预计2025年全球光模块需求将超过5000万只。
• IP承载：国内厂商在5G阶段有望提升市场份额，华为预计从29%升至33%，Cisco则从29%降至25%。
• 固网接入：国内厂商在固定宽带接入方面已占全球领先地位，预计2025年全球市场规模将达88亿美元。

5G带动设备市场格局变化

• 全球RAN设备市场：预计2022年全球RAN市场规模将超过450亿美元，5G设备占比将超过80%。
• 光网络设备市场：中国厂商在光网络设备市场占据主导地位，华为预计占据全球30%份额。
• IT厂商机遇：5G网络平台化和软件化为IT厂商提供切入CT市场的契机，尤其是具备网络虚拟化能力的厂商。

投资建议

• 重点推荐：中兴通讯、烽火通信、中际旭创、光迅科技。
• 建议关注：星网锐捷、紫光股份。
• 重点关注：武汉凡谷、世嘉科技等射频器件本土龙头。

风险提示

• 贸易争端：可能对国内设备商的国际业务造成影响。
• 电信投资不及预期：可能影响5G建设进度和产业链发展。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能影响投资回报。
• 技术风险：5G技术发展可能带来不确定性。
• 竞争风险：国内外厂商竞争加剧，可能影响市场份额。

5G对产业链的影响

• 射频天馈：是RAN设备的价值重心，预计未来五年国内5G设备中射频天馈累积总规模有望超过7000亿元。
• 光模块：5G建设将带动光模块数量和规格持续增长，前传光模块数量预计从2019年的不足100万只提升到2025年的超过500万只。
• IP承载：国内厂商在IP承载设备市场有望实现份额提升，华为预计从29%升至33%。
• 固网接入：国内厂商在固定宽带接入方面优势明显，预计2025年全球市场规模将达88亿美元。

5G对GDP的带动效应

• 直接贡献：预计2030年5G直接贡献GDP约2.9万亿元。
• 间接贡献：预计2030年5G间接贡献GDP约3.6万亿元。
• 整体带动：5G建设将对GDP产生庞大的直接或间接拉动，带动上游产业链变革，激发数字经济全面兴起。

5G对全球市场的影响

• 全球RAN市场：预计2022年全球RAN市场规模将超过450亿美元，5G设备占比将超过80%。
• 光网络市场：中国厂商在光网络市场占据主导地位，预计2025年全球市场规模将超过190亿美元。
• IP承载市场：国内厂商在IP承载市场有望实现份额提升，预计2025年全球市场规模将超过185亿美元。
• 固网接入市场：国内厂商在固网接入市场占据领先地位，预计2025年全球市场规模将达88亿美元。

5G对产业链的推动

• 射频天馈：随着Massive-MIMO的普及，射频通道数剧增，带动相关器件小型化和轻型化发展。
• 光模块：随着5G网络平台化和软件化，光模块数量和规格将大幅提升，国内厂商具备较强竞争力。
• IP承载：国内厂商在IP承载设备市场有望实现份额提升，华为预计从29%升至33%。
• 固网接入：国内厂商在固定宽带接入方面优势明显，预计2025年全球市场规模将达88亿美元。

5G对设备商的影响

• 国内主设备商：在5G阶段具备全球领先的竞争力，预计华为在RAN市场占比33%，中兴通讯占比20%。
• 海外厂商压力：由于国内运营商压缩营运开支，海外厂商的交付和运维成本将面临更大压力。
• 产业链自主：随着5G建设的推进，国内产业链自主化程度将不断提升，进一步巩固国内厂商地位。

5G对网络结构的影响

• 前传光模块：随着5G基站密度的增加和多频点组网方案的实施，前传光模块数量将显著增长。
• 回传光模块：与DU数量呈正相关，预计七年累积数量将超过1000万只。
• 光网络建设：随着5G发展，光网络设备市场规模将持续扩大，预计2025年全球市场规模将超过190亿美元。
• IP承载网络：随着5G建设，IP承载设备市场规模将显著扩大，预计2025年全球市场规模将超过185亿美元。

5G对技术发展的影响

• Massive-MIMO：推动射频通道数剧增，带动相关器件小型化和轻型化发展。
• 5G承载网：实现网络平台化，通过SDN架构提升网络管理效率和灵活性。
• 光模块技术：随着5G发展，光模块速率和容量将不断提升，带动芯片和封测技术进步。
• 网络切片：5G网络切片技术将实现差异化业务需求的满足，推动网络智能化发展。

5G对市场格局的影响

• 国内主导：国内市场将成为全球5G设备需求的主要来源，带动国内厂商在全球市场中的份额提升。
• 产业链重构：5G建设将推动产业链向更高效、更智能方向发展，IT厂商有望切入CT市场。
• 技术壁垒：射频天馈和光模块等核心部件将成为国内厂商的竞争优势。
• 未来展望：5G建设将持续推动国内设备商在全球市场中的地位提升，带来长期的产业增长机会。