20220716-远东资信-2022年6月信用债市场运行报告_城投企业净融资持续为正_长期仍需关注弱区域城投风险_19页_731kb

报告摘要

2022年6月，中国信用债市场呈现出一定的季节性回升趋势，整体发行规模与净融资额均有所增长。信用债市场运行表现出发行活跃、净融资为正、到期压力上升、收益率和信用利差走势分化等特点。

信用债发行规模回升
- 6月份信用债共发行10120.22亿元，净融资额为2036.21亿元，发行规模和净融资均呈现季节性回升。
- 发行量最大的券种依次为短期融资券（3949.25亿元）、公司债（2573.29亿元）和中期票据（2492.08亿元），其中短期融资券净融资为负，表明其融资压力较大。
城投债净融资持续为正
- 城投债净融资连续13个月为正，累计净融资额为1809.27亿元，较上月增加1652.88亿元。
- 建筑装饰和综合业为净融资最多的行业，分别净融资1144.82亿元和842.31亿元，反映出城投企业融资需求集中在这些领域。
信用债净融资结构分化
- AAA级主体净融资为531.74亿元，AA+级主体净融资为1134.63亿元，AA级主体净融资为516.27亿元，而AA-级主体净融资为负。
- 国有企业净融资为2392.93亿元，非国有企业净融资为-356.71亿元，反映出民营企业的融资难度较大。
到期压力上升
- 截至6月末，未来6个月将有49250.41亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.98，较上月上升0.04。
- 化工行业到期压力迁移系数高达1.38，表明其未来偿债压力较大，国有和非国有企业到期压力均环比上升。

收益率走势分化
- 不同期限与评级的中短期票据收益率均小幅上行，其中AAA级、AA+级和AA级城投债收益率上行4.92BP至9.92BP，而AA-级城投债收益率略有下行，反映弱资质城投的政策环境有所改善。
信用利差走势分化
- 信用利差在不同行业和不同评级之间表现出分化趋势。其中，化工业AA+级信用利差大幅下降68.55BP，建筑装饰业AA级信用利差上升46.06BP，房地产业AA+级信用利差上升24.65BP。
- 除化工行业AA+级债项外，各行业不同评级产业债信用利差均处于历史中等或较低水平。
- AAA级、AA+级城投债信用利差上升，AA级城投债信用利差下降，反映出市场对高评级城投债的偏好和对中低评级城投债的担忧。

违约或展期事件
- 本月有13家主体旗下20只债券发生违约或展期，涉及债券余额186.61亿元，违约金额环比下降。其中，北京鸿坤伟业房地产开发有限公司为首次出现实质性违约。
- 房地产行业违约或展期债券数量最多，共涉及13只债券，医药生物、非银金融、建筑装饰、交通运输行业各有4只、5只、1只、1只。
主体评级下调
- 本月共发生73次主体评级下调，环比增加，6月份为跟踪评级密集期。今年1~6月份累计发生144次主体评级下调，低于去年同期的211次。
- 建筑装饰行业下调次数最多，共32次；其次是计算机、医药生物等行业。
债券发行取消或推迟
- 本月有35只信用债取消或推迟发行，涉及金额218.80亿元，环比增加163.80亿元。其中，大部分为国有企业发行，AA+级和AAA级企业占比最高。