2021年12月信用债市场运行报告：信用债净融资额环比回落，二级市场到期收益率下行-20220117-远东资信-19页_731kb

报告摘要

2021年12月，中国信用债市场整体呈现发行规模回落、净融资额减少、到期压力下降和信用利差波动的特征。信用债发行总量为10868.43亿元，环比小幅下降，净融资额为1134.85亿元，环比也有所回落。市场整体呈现稳中有降的态势，但部分行业和企业性质表现出不同趋势。

发行规模与净融资
- 12月信用债发行规模为10868.43亿元，环比小幅回落。
- 净融资额为1134.85亿元，环比下降。
- 本月净融资主要由建筑装饰行业（净融资1044.25亿元）和公用事业行业（净融资595.88亿元）贡献。
- AAA级主体信用债净融资额由正转负，环比大幅减少2154.58亿元。
- 民营企业净融资连续第18个月为负，为-228.35亿元。
- 城投企业净融资环比小幅下降，非城投企业净融资由正转负，信用债净融资仍主要由城投债贡献。
债券类型与发行情况
- 短期融资券发行规模最高（4239.73亿元），但净融资为-449.97亿元。
- 公司债发行规模为3320.81亿元，净融资为1330.87亿元。
- 中期票据净融资为207.24亿元，定向工具净融资为187.08亿元。
- 取消或推迟发行债券金额为403.82亿元，环比明显增加。
到期压力
- 截至12月末，未来6个月将有37135.41亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.70，明显低于过去12个月平均水平。
- 综合、建筑装饰、计算机和化工行业未来到期压力环比下降。
- 非民企债券未来到期压力迁移系数为0.72，低于过去12个月平均水平，且环比有所降低。
- 城投债未来到期压力为0.81，环比小幅下降；非城投债到期压力为0.65，环比下降。

到期收益率
- 受利率债收益率下行影响，12月中短期票据和城投债二级市场到期收益率延续下行趋势。
- 3年期中短期票据收益率下行幅度达15BP，5年期中短期票据收益率下行幅度超过10BP。
- 3年期城投债收益率下行幅度均超过10BP，5年期城投债中AAA级和AA-级收益率下行幅度均超过10BP。
信用利差
- 产业债信用利差总体边际走阔，但AA+级煤炭行业信用利差大幅收窄并创历史新低（收窄86.08BP）。
- AA级房地产行业信用利差收窄22.86BP，处于历史极低水平。
- AA+级化工行业信用利差处于历史极高水平（96%分位数），其余行业信用利差总体处于历史中等或较低水平。
- 中高等级城投债信用利差小幅走阔（AAA级+6.76BP，AA+级+13.07BP），AA级城投债信用利差小幅收窄并回落至历史中等水平。
市场特别关注
- 15家主体旗下共16只债券发生违约，涉及金额约90.76亿元，违约只数环比上升，但金额下降。
- 21家主体评级被下调，其中房地产行业有9家，建筑装饰行业有4家。
- 65只债券取消或推迟发行，涉及金额403.82亿元，建筑装饰行业占比最高（13.12%）。
- 地方国有企业为主要推迟或取消发行的主体，占比达93.56%。

市场总结
- 信用债发行规模和净融资额均环比下降，但部分行业如建筑装饰和公用事业仍为净融资主力。
- 未来6个月信用债到期压力显著低于过去12个月平均水平，整体市场压力有所缓解。
- 信用利差总体走阔，但部分行业如煤炭、房地产和化工行业出现大幅收窄，反映市场对部分行业信用风险的评估有所改善。
市场展望
- 预计利率降低、房地产行业企稳和加大基建投资将对信用债融资产生促进作用，信用债一级市场发行规模有望稳中有增。
- 在2022年经济稳增长政策的支持下，中高等级主体信用质量将保持稳定，其信用利差可能维持低位或进一步收窄。