远东资信-2021年2月信用债市场运行报告：虽受假期影响净融资仍为正，城投债收益率上行-2021.3-18页_590kb

信用债市场2021年2月运行报告总结

核心内容概览

2021年2月，中国信用债市场在春节假期影响下，整体发行规模和净融资额有所下降，但净融资仍保持正值，且取消或推迟发行的债券金额较1月大幅减少，显示信用债发行环境有所改善。城投债在信用债净融资中占比显著上升，达到97.52%，成为信用债市场的主要融资来源。

主要观点与关键信息

一、一级市场运行情况

1. 信用债发行与净融资

   • 2021年2月信用债共发行590只，募集资金5438.06亿元，较1月减少6631.45亿元。
   • 净融资额为924.15亿元，较1月减少2568.27亿元。
   • 短期融资券发行量最高（2893.70亿元），但净融资额最低（96.80亿元）。
   • 公司债净融资额最高（600.65亿元），为信用债市场的主要贡献者。

2. 行业分布

   • 建筑装饰和公用事业行业是信用债净融资的主要来源，分别为768.49亿元和339.30亿元。
   • 房地产、商业贸易、非银金融和计算机行业净融资额为负。
   • 与1月相比，综合和建筑装饰行业净融资额显著下降，而公用事业和化工行业净融资额有所增长。

3. 主体级别

   • AA+级信用债净融资额最高（372.32亿元），与AA级信用债净融资额（369.34亿元）基本相当。
   • AAA级净融资额为235.84亿元，AA-级为-20.87亿元，仍为负值。

4. 企业性质

   • 民营企业净融资额仍为负值，但跌幅缩小至-147.79亿元。
   • 非民营企业净融资额大幅减少，由1月的3989.01亿元降至1071.93亿元。

5. 城投债表现

   • 城投债发行量和净融资额较1月大幅下降，净融资额为901.18亿元。
   • 城投债净融资额在信用债净融资中占比上升至97.52%。

6. 到期压力

   • 未来6个月信用债到期压力为43603.20亿元，较前6个月ATAE（46879.24亿元）有所下降。
   • 综合和建筑装饰行业到期压力明显上升，分别增长1037.28亿元和839.60亿元。
   • 民营企业到期压力下降，城投债到期压力显著上升。

7. 债券取消或推迟发行

   • 2月共有59只债券取消或推迟发行，涉及金额424.64亿元，比1月下降54.63%。
   • 取消或推迟发行主要集中在资本货物行业，涉及金额241.34亿元。
   • 多数取消或推迟发行的企业为地方国有企业，占比达83.05%。

二、二级市场运行情况

1. 到期收益率

   • 信用债收益率总体呈现先升后降的趋势，未出现明显的趋势性运行。
   • 城投债收益率呈现上行趋势，尤其是低等级和长期限城投债。

2. 信用利差

   • 10个重点行业信用利差整体小幅走阔，平均拓宽7.43BP。
   • 中低等级产业债信用利差处于近10年高位。
   • 城投债信用利差也小幅走阔，AA级城投债信用利差处于近10年高位。

三、市场特别关注事项

1. 违约情况

   • 2月共有9家主体的16只债券发生违约，未兑付本息金额约162.28亿元。
   • 首次违约主体包括海航控股、三亚凤凰机场和云南祥鹏航空等，主要集中在航空运输行业。
   • 违约主体评级多为BB或更低，部分主体从AAA级或AA+级下调。

2. 主体评级下调

   • 共有21个主体评级被下调，其中房地产和航空运输行业为主。
   • 例如，华夏幸福基业股份有限公司多次下调评级，显示其信用风险显著上升。

四、市场展望

• 地方债发行高峰
  • 预计4-6月份将迎来地方债发行高峰，利率债供给压力上升，可能对信用债发行形成挤出效应。
• 经济复苏
  • 随着疫苗投放，国内外经济持续复苏，信用债市场信心逐步修复。
• 信用利差
  • 二级市场信用利差仍有下行空间，市场情绪趋于乐观。

总结

2021年2月信用债市场受春节假期影响，整体发行规模和净融资额有所下降，但净融资仍为正值，表明市场整体融资需求依然存在。城投债成为信用债市场的主要融资力量，净融资占比达97.52%。尽管未来6个月信用债到期压力总体下行，但综合和建筑装饰行业压力增大，城投债压力显著上升。二级市场中，信用利差小幅走阔，市场信心逐步恢复，信用债收益率波动不大，但城投债收益率呈现上行趋势。市场风险方面，部分企业出现违约，且有多个主体评级下调，显示出信用风险依然存在。预计未来地方债发行高峰将对信用债市场产生一定影响，但随着经济复苏，信用利差仍有下行空间。