钢铁行业2018年年报总结暨2019Q1季报总结：18Q4~19Q1钢铁行业景气度下行-20190507-华泰证券-25页_2mb

钢铁行业2018-2019Q1深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年及2019年第一季度钢铁行业整体表现、公司业绩变化、市场配置情况以及行业基本面变化。报告指出，2018年钢铁行业整体表现强劲，但自2018Q4开始，行业景气度有所下行，2019Q1虽有所回升，但整体仍低于沪深300指数。同时，钢铁行业盈利能力在2018年达到历史高点，但随后有所下滑，且基金配置比例持续下降。

主要观点

1. 行业景气度变化

• 2018年整体表现：2018年，23家上市普钢企业销售收入合计13961亿元，同比增长13%；归属于母公司股东的净利润合计939亿元，同比增长33%，均为2007年来最高值。
• 2018Q4至2019Q1下行：2018Q4开始，钢铁行业景气度下行，主要由于环保限产放松和铁矿石价格上行。2019Q1，行业整体盈利继续下滑，但卷板利润环比有所改善。
• 行业排名：2018年前三季度钢铁行业表现优于沪深300，排名第六；2018Q4大幅跑输沪深300，排名倒数第一。

2. 钢材价格与利润

• 价格表现：2018年螺纹、线材、热卷等价格接近或超过2007年以来75%分位，冷板表现最弱。
• 吨毛利：2018年螺纹、高线、热卷吨毛利为历史最高，冷板、中板也位于75%分位以上。
• 2019Q1：卷板利润环比改善，长材利润表现相对稳定。

3. 铁矿石价格走势

• 2018年铁矿价格：处于近10年低位，全年价格下行。
• 2018Q4-2019Q1：铁矿石价格因港口事件、矿难等驱动上行，预计中长期景气度将提升。

4. 基金配置情况

• 主动基金低配：2018年末主动基金对钢铁重仓股配置比例下降至0.06%，2019Q1进一步降至0.05%。
• 基金持仓变化：多数钢铁股持仓量减少，仅少数公司如三钢闽光、方大特钢、ST抚钢等出现持仓增长。

关键信息

行业表现

• 2018年钢铁指数：全年下跌30%，沪深300指数下跌25%，钢铁指数跑输后者4个百分点。
• 2019Q1钢铁指数：上涨21%，沪深300指数上涨29%，钢铁指数跑输后者8个百分点。
• 行业排名：2019Q1钢铁行业涨幅倒数第五，仅好于汽车、建筑装饰、公用事业及银行。

公司业绩

• 2018年业绩：普钢企业整体表现较好，但部分公司如沙钢股份、八一钢铁、韶钢松山等跌幅较大。
• 2019Q1业绩：多数公司盈利环比改善，如三钢闽光、方大特钢等涨幅显著，但仍有部分公司如宝钢股份、鞍钢股份等涨幅较小。
• 特钢企业：ST抚钢、大冶特钢、钢研高纳等表现优于普钢企业，部分特钢企业如ST抚钢完成债务重组，业绩改善明显。

财务指标

• PE与PB：2018年末钢铁行业整体PE为6倍，PB为1倍；2019Q1末PE为8倍，PB为1.19倍。
• 盈利能力：2018年行业净利率为3.62%，2019Q1下降至1.71%。
• 资产负债率：多数企业资产负债率下降，利润反哺资产负债表。

风险提示

• 地产销售与新开工不及预期：可能对钢铁需求造成压力。
• 下游行业低迷：如汽车、家电等，可能影响钢铁企业盈利。
• 原材料价格波动：铁矿石、废钢等价格变化对钢铁企业成本构成影响。

结论

尽管2018年钢铁行业整体表现强劲，但自2018Q4起景气度明显下行。2019Q1钢铁行业有所回升，但整体仍低于市场平均水平。报告指出，随着地产和制造业投资的稳定，钢铁行业有望在2019Q2-2019Q3回升，建议关注长材企业如三钢闽光。同时，铁矿石价格在事件驱动下上行，可能进入中长期景气周期。基金配置比例持续下降，市场对钢铁行业信心不足，但部分企业如ST抚钢、方大特钢表现优于行业平均水平。